>> 廣證恒生-健帆生物（300529）得益市場大力開拓，2017Q3業(yè)績45％-53％高增長-171012
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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點評：
公司技術(shù)和營銷優(yōu)勢明顯，為三季度高增長奠定堅實的基礎(chǔ)：
公司深耕細(xì)作于血液灌流行業(yè)多年，建立起領(lǐng)先于同行的產(chǎn)品技術(shù)和營銷優(yōu)勢。其中，在產(chǎn)品技術(shù)方面，已掌握載體制備、包膜、配基和醫(yī)用級凈化等多項核心技術(shù)，形成較高的技術(shù)壁壘；在產(chǎn)品營銷方面，采用“自行學(xué)術(shù)推廣，經(jīng)銷商負(fù)責(zé)最終銷售”的銷售模式，建立遍布全國的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國超過 3400 家二級以上醫(yī)院。結(jié)合產(chǎn)品技術(shù)和營銷的優(yōu)勢，公司持續(xù)大力開拓市場，推動業(yè)績 45%-53%高增長。
未來拓展尿毒癥和肝衰竭等重點適應(yīng)癥，血液灌流器銷售有望持續(xù)高增長：
血液灌流器目前應(yīng)用于尿毒癥、重癥肝病、藥物毒物中毒、自身免疫性疾病等多個適應(yīng)癥，產(chǎn)品在國內(nèi)銷售空間達(dá) 184.57 億元，目前 9.15 億元的市場規(guī)模僅對應(yīng) 4.96%的市場滲透率，通過拓展尿毒癥和肝衰竭等重點適應(yīng)癥，我們看好血液灌流器銷售持續(xù)高增長。其中，在尿毒癥方面，我國尿毒癥患者超 200萬人（銷售空間高達(dá) 34.6億元） ，50 萬患者進(jìn)行常規(guī)透析治療，估計采用血液灌流提高治療品質(zhì)的患者僅9-10萬，長期持續(xù)學(xué)術(shù)推廣有利于提高產(chǎn)品在尿毒癥領(lǐng)域的滲透率；在肝病領(lǐng)域方面，我國約 40 萬肝衰竭患者，對應(yīng) 21.6 億元市場空間，該領(lǐng)域推廣剛剛起步，未來拓展空間較大。
膽紅素吸附器可媲美國際一流產(chǎn)品，其持續(xù)高增長為公司成長加碼：
膽紅素吸附器用于治療高膽汁酸血癥和高膽紅素血癥。臨床數(shù)據(jù)表明，健帆生物的產(chǎn)品與日本同類產(chǎn)品相比，在療效上無顯著性差異，可媲美國際一流產(chǎn)品。膽紅素吸附器營收從 2012的 105 萬元迅速增長到 2016 年的 1698 萬元，年復(fù)合增長達(dá) 100%以上。
盈利預(yù)測與估值：
根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測算公司 17-19 年 EPS 分別為 0.72、 0.94、 1.25 元，對應(yīng) 46、35、26 倍 PE，我們認(rèn)為考慮公司在灌流器領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢及成長性，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品降價風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險。
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