>> 方正證券-先導(dǎo)智能（300450）業(yè)績保持較高增長，持續(xù)受益行業(yè)高景氣度-171015
| 上傳日期： |
2017/10/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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公司作為鋰電設(shè)備行業(yè)絕對龍頭，深度受益新能源汽車行業(yè)高景氣度和鋰電行業(yè)擴產(chǎn)能，在手訂單飽滿，業(yè)績高成長確定性強。公司研發(fā)實力雄厚，技術(shù)儲備豐富，卷繞機等產(chǎn)品性能優(yōu)良，部分產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)對進口設(shè)備的超越，龍頭地位穩(wěn)固。
2） 分段整包趨勢下，公司業(yè)務(wù)鏈完備，拿單能力強。①公司研發(fā)實力雄厚，具有成套設(shè)備開發(fā)實力，研制出了鋰電池卷繞機、焊接卷繞一體機、極片分切機、電極疊片機、組裝機等鋰電池核心設(shè)備，實現(xiàn)了前段、中段的近乎全業(yè)務(wù)鏈覆蓋；②通過收購泰坦新動力，補齊了后段的業(yè)務(wù)短板，并形成很好的業(yè)務(wù)和客戶協(xié)同效應(yīng)。③在分段整包模式漸成趨勢的背景下，公司業(yè)務(wù)鏈完備，結(jié)合優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量和行業(yè)口碑，形成了很強的拿單能力。
3） 下游分化在即，得大客戶者得未來。公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良，強者恒強。公司已與ATL、CATL、松下、SONY、BYD、三星等下游主要大客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。另外，公司4 月份獲得銀隆11 億大額訂單，在行業(yè)集中度逐步提高的大背景下，公司持續(xù)獲得大額訂單，盈利水平進一步優(yōu)化，龍頭地位進一步鞏固，強者恒強。
4） 鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)性超預(yù)期。①新能源汽車全球化趨勢來臨，各國紛紛出臺政策推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，荷蘭、挪威、德國、印度、英國、法國等國家紛紛開始討論禁售燃油車議題，各國車企紛紛推出新能源汽車產(chǎn)品規(guī)劃。②儲能市場空間巨大，政策加碼疊加鋰電池降價，將推動鋰離子電池在儲能領(lǐng)域的應(yīng)用，儲能市場爆發(fā)在即。③新能源汽車全球化和儲能市場的爆發(fā)，將大大增加市場對鋰電池的需求，進而推進鋰電設(shè)備市場空間進一步打開。
5） 投資建議：預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為572.45、915.66、1228.94 百萬元，EPS 分別為1.33、2.13、2.86元，對應(yīng)PE 分別為55.07、34.43、25.65X；考慮收購泰坦后，2017-19 年備考凈利潤分別為677.45、1040.66、1373.94百萬元，備考EPS 分別為1.50、2.30、3.04 元，對應(yīng)PE 分別為46.54、30.30、22.95X。我們強烈看好公司短期高成長確定性和中長期發(fā)展后勁，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展低預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)替代風(fēng)險
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