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本次收購(gòu)標(biāo)的珠海泰坦新動(dòng)力是專業(yè)研發(fā)、制造能量回收型化成、分容、分選、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)物流、鋰電池電芯及模組測(cè)試設(shè)備的專業(yè)廠家，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈將由中端擴(kuò)展至中后端，完善鋰電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈、增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)。泰坦新動(dòng)力核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其高頻能量回收技術(shù)和穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)：是國(guó)內(nèi)第一個(gè)把高頻能量回收技術(shù)應(yīng)用于電池生產(chǎn)和測(cè)試并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)、也是目前國(guó)內(nèi)外能量回收設(shè)備中能效最高的企業(yè)，其電源模塊產(chǎn)品回饋效率高達(dá)80%；擁有比亞迪、珠海銀隆、寧德時(shí)代、中航鋰電、雙登集團(tuán)等行業(yè)知名大型鋰電池廠商，助力上市公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)；目前泰坦后段制程鋰電設(shè)備的市場(chǎng)占有率約20-30%，截至2016 年12 月31 日，在手訂單總額約為11 億元，綜合毛利率接近50%，凈利率逾30%，為業(yè)績(jī)承諾的完成奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，收購(gòu)?fù)瓿珊笊鲜泄緲I(yè)績(jī)有望得到持續(xù)增厚。
    卷繞機(jī)龍頭，產(chǎn)品定位高端，受益進(jìn)口替代。隨著中國(guó)新能源鋰電池消費(fèi)需求的迅猛增長(zhǎng)、規(guī)模效應(yīng)的增強(qiáng)，本土制造企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新步伐逐步加快，全球鋰電池制造中心正向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，三星SDI 、LG、松下紛紛在中國(guó)大陸布局鋰電池工廠。先導(dǎo)是鋰電中段設(shè)備卷繞機(jī)龍頭，高端產(chǎn)能市占率優(yōu)勢(shì)明顯，2016 年以來(lái)毛利率逐期提高，研發(fā)費(fèi)用占比不斷提升，目前公司正在研發(fā)附加值較高的涂布機(jī)，國(guó)產(chǎn)涂布機(jī)相比進(jìn)口產(chǎn)品具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。若完成高端涂布機(jī)的研發(fā)，加之通過(guò)收購(gòu)泰坦新動(dòng)力引入優(yōu)質(zhì)鋰電池后端生產(chǎn)線裝備，先導(dǎo)產(chǎn)品線將占據(jù)鋰電池設(shè)備 70%以上的價(jià)值量，未來(lái)有望在進(jìn)口替代機(jī)遇中搶占更多市場(chǎng)份額，積累更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    深度綁定高端優(yōu)質(zhì)客戶，下游需求擴(kuò)張和行業(yè)集中度提升。工信部2016 年底發(fā)布的《汽車動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件（2017））》將鋰離子動(dòng)力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力由“不低于2 億瓦時(shí)”，上調(diào)為“不低于80 億瓦時(shí)”，刺激鋰電池廠商擴(kuò)張產(chǎn)能，淘汰部分小型低端落后產(chǎn)能的同時(shí)，行業(yè)集中度有望提升。近期鋰電池龍頭廠商CATL與上汽合作，目前宣布計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)36GWH，2020 年將達(dá) 50GWH 產(chǎn)能，比亞迪、銀隆、億緯鋰能等核心電池廠商亦有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。CATL 一直是先導(dǎo)的第一大客戶，同時(shí)目前先導(dǎo)已是松下設(shè)備供應(yīng)商，有望借此進(jìn)入特斯拉設(shè)備體系。2017 上半年預(yù)收賬款同比激增超過(guò)1.4 倍，至約11 億元，表明公司在手訂單充裕，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)張亦進(jìn)展順利，鋰電池設(shè)備生產(chǎn)基地（一期）項(xiàng)目投產(chǎn)。
    鋰電設(shè)備長(zhǎng)期高景氣、光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。盡管新能源汽車補(bǔ)貼退坡，但內(nèi)生需求依然強(qiáng)勁，2017 年1-7 月，工信部統(tǒng)計(jì)新能源汽車總產(chǎn)量為26.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.16%。擬于2018 年或2019 年大概率推出的雙積分制是在新能源汽車補(bǔ)貼退坡之后的銜接政策，車企之間新能源積分的相互補(bǔ)貼，也將倒逼國(guó)內(nèi)各大車企加碼新能源汽車。中長(zhǎng)期來(lái)看，在油耗限值壓力下，歐美日等主要國(guó)家均已重視發(fā)展新能源汽車，大眾、寶馬、奔馳、豐田等全球各大主流車企紛紛發(fā)布新能源汽車戰(zhàn)略，同時(shí)，隨著技術(shù)的進(jìn)步、生產(chǎn)的規(guī)?；?、電池成本的降低，新能源汽車的需求也將被持續(xù)激發(fā)，新能源汽車的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯也將帶動(dòng)鋰電池和鋰電設(shè)備的長(zhǎng)期高景氣。除此之外，先導(dǎo)光伏設(shè)備也將在受益行業(yè)供求改善穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    定增申購(gòu)策略觀點(diǎn)：
    先導(dǎo)智能受益新能源汽車長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，但基于其近期的股價(jià)走勢(shì)及與同行可比公司的估值比較、參考最近創(chuàng)業(yè)板發(fā)行期首日做定價(jià)基準(zhǔn)日定增項(xiàng)目詢價(jià)現(xiàn)狀，同時(shí)考慮到再融資新政后鎖定期延長(zhǎng)，投資者如有意向申購(gòu)，可采取謹(jǐn)慎低價(jià)策略申報(bào)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    下游鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩、新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期