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    有別于市場的觀點：
    1、新品陸續(xù)上市，渠道拓展可期：公司單三季度收入2.8 億元，下滑12.7%，主要是因為去年同期公司集中做市場，基數(shù)相對較高。但是相比二季度，三季度環(huán)比增長16%，呈現(xiàn)持續(xù)向上發(fā)力態(tài)勢。產(chǎn)品方面，公司上半年開始投放氣泡水，餐飲裝試銷售，三季度又添加三度微醺系列新品，布局完善，積極為未來高增長蓄勢。同時，在渠道上，公司后續(xù)會擴大餐飲市場覆蓋范圍，并選擇性進行市場下沉，預計四季度以及明年會表現(xiàn)更好。
    2、費用精準投放，盈利能力持續(xù)提升：前三季度公司凈利潤率為16.6%，同比由負轉正，環(huán)比提升1.6pct，主要歸功于銷售費用率的下降。前三季度整體毛利率為70.6pct，同比下降2.6pct，我們判斷這可能與公司費用貨折化有關。同期，銷售費用率為38.9%，同比下降40pct，主要是廣告費投入減少以及營銷人員精簡，同時相比上半年也下降了4.3pct；此外，管理費用率與財務費用率同比分別下降4.2pct、1.3pct。我們認為，未來隨著公司規(guī)模進一步擴大，費用進一步管控，凈利潤率仍有很大提升空間。
    3、蓄勢待發(fā)，且今年繼續(xù)回購：2016 年公司完成清理庫存工作，2017 大力進行新品推廣，未來還會在渠道上進行突破，后續(xù)可能會呈現(xiàn)更快增長。此外，根據(jù)現(xiàn)有業(yè)績預告，公司仍將進一步回購股份（今年巴克斯承諾業(yè)績?yōu)?.06 億元），可重點關注。
    4、盈利預測及估值：預計17-19 年EPS 分別為0.32/0.42/0.55元（不考慮進一步回購）。公司是國內(nèi)預調雞尾酒龍頭，經(jīng)過行業(yè)泡沫后目前業(yè)績已出現(xiàn)逐季改善的跡象，維持“推薦”評級。
    5、風險提示：銷售不達預期，食品安全問題。