>> 中信證券-藍焰控股(000968)2017年三季報點評：山西煤層氣邁入新時代,藍焰迎來發(fā)展新機遇-171020
| 上傳日期： |
2017/10/20 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨 |
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其中，Q3 實現(xiàn)收入和歸母凈利潤3.5 億元和6732.5 萬元。公司重組時承諾2017 年藍焰煤層氣實現(xiàn)歸母扣非凈利潤5.3 億元，同比約+40%。
政策助推我國天然氣消費提速，冬季漲價已然拉開序幕。在環(huán)保、價格機制調整等政策助推下，2017 年前8 個月，我國天然氣表觀消費1550.99 億立方米，同比+14.75%，其中8 月份天然氣消費量大增超30%?？焖僭鲩L的需求將帶來天然氣冬季供應緊張的格局，氣價上漲已經(jīng)成為必然。我們預計未來1-2 年，國內天然氣價格市場化改革將持續(xù)推進，環(huán)保政策帶動的需求將繼續(xù)得以釋放，國內天然氣消費增速將保持兩位數(shù)增長。
山西省全面支持煤層氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，藍焰將長期受益。繼2016 年4 月，國土資源部委托山西省實施煤層氣礦業(yè)權審批改革之后，今年8 月，山西省發(fā)布了《山西省煤層氣勘查開發(fā)規(guī)劃（2016 年～2020 年）》，全面推進山西省煤層氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們認為：藍焰公司將從以下幾個方面獲益良多：
1）礦權審批改革有望打開公司儲產(chǎn)量瓶頸：截至2015 年底，藍焰及其母公司煤層氣儲量和利用量僅占全國的不足1%和25%，公司重組時對于未來幾年的產(chǎn)量預計也受儲量限制幾乎無增長。而截至2015 年底，山西省累計探明煤層氣地質儲量5784.01 億m3，約占全國88%。其中開發(fā)條件最成熟的沁水盆地2015 年地面抽采煤層氣產(chǎn)量30.7 億m3，占全國69.4%。此次《規(guī)劃》新設探礦權區(qū)塊25個，落實開采規(guī)劃區(qū)22 個，均用競爭方式出讓，同時要求落實更嚴格的區(qū)塊退出機制。未來，礦權有望部分轉移至生產(chǎn)積極性更高的地方企業(yè)中。目前，公司正在申請兩個區(qū)塊的礦業(yè)權。
2）省內資源有望明確傾斜于公司?！兑?guī)劃》中有組建大型省屬煤層氣企業(yè)的提法，考慮到目前山西省煤層氣開發(fā)中國石油、中聯(lián)公司和藍焰三足鼎立的格局，公司無疑就是省屬煤層氣大型企業(yè)的唯一平臺?？梢灶A見，山西省未來煤層氣產(chǎn)業(yè)基礎設施配套及和機制體制改革加速推進背景下，政策勢必向省屬企業(yè)傾斜。我們認為在煤層氣補貼和瓦斯氣發(fā)電補貼等政策值得期待。
風險提示。山西煤層氣產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不到位的風險；補貼政策退坡的風險；煤層氣價格市場化推進不到位的風險；天然氣消費量增長低于預期的風險；海上LNG 進口競爭加劇，天然氣市場價格下行超出預期的風險。
盈利預測及估值。基于公司當前資源稟賦及業(yè)務，考慮業(yè)績承諾，維持公司業(yè)績預期17-19 年凈利潤5.5/5.7/6.1 億元，EPS0.56/0.59/0.63 元,當前股價對應PE28/27/25 倍。我們看好公司中期受益山西省煤層氣體制改革及《規(guī)劃》的重大政策利好，我們認為公司應該較同行業(yè)享有估值溢價，提高公司長期目標價至20 元/股（對應2018 年32 倍），維持“買入”評級。
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