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公司確認(rèn)煤層氣銷(xiāo)售補(bǔ)貼1.30億元，與16H1的1.31億元基本持平，由此推算售氣量3.25億方，同比-0.6%。伴隨行業(yè)氣量增速回暖，預(yù)計(jì)17Q4銷(xiāo)氣量有望顯著增長(zhǎng)。
    售氣價(jià)格+0.06元/方，開(kāi)采成本降0.12元/方，售氣毛利增39%
    售氣收入5.05億元，同比+0.64%，推算售氣均價(jià)1.55元/方，較16Y+0.06元/方；毛利率42.29%，同比+11.6個(gè)百分點(diǎn)，主因在于公司開(kāi)采成本由16Y的0.54元/方大幅下降至0.42元/方，降幅23%。公司售氣毛利因此同比+39%。
    收入確認(rèn)不利因素消除，工程業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)
    報(bào)告期內(nèi)，公司氣井建造工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.41億元，同比增長(zhǎng)125.76%；毛利率41.82%，較16H1大增36.99個(gè)百分點(diǎn)，主因是公司16H1期間因一次性會(huì)計(jì)處理因素導(dǎo)致毛利率偏低。此外，公司新增瓦斯治理服務(wù)業(yè)務(wù)，收入1.41億元，毛利率33.86%。受上述因素影響，公司17H1工程業(yè)務(wù)毛利合計(jì)1.07億元，是16H1的34.7倍，是16Y全年工程毛利的1.47倍。
    費(fèi)用大幅縮減，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)
    公司三項(xiàng)費(fèi)用率共下降16.8個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用下降4793萬(wàn)元，主因是職工薪酬、折舊、修理費(fèi)下降；銷(xiāo)售費(fèi)用下降1309萬(wàn)元，主因是會(huì)計(jì)政策變更。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.90億元，同比+75%；貨幣資金13.19億元，同比+80%.
    看好煤層氣長(zhǎng)期前景，藍(lán)焰核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7/8.0/9.3億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為22/16/13倍，看好藍(lán)焰憑借成本技術(shù)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)獲取新區(qū)塊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    氣價(jià)快速下行，銷(xiāo)氣量增速不達(dá)預(yù)期，新區(qū)塊拓展不達(dá)預(yù)期。