>> 申萬宏源-藍焰控股(000968)新增瓦斯治理服務(wù)業(yè)務(wù),業(yè)績穩(wěn)定增長-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，孟祥文 |
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此報告為加密報告 |
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加權(quán)凈資產(chǎn)收益率16.68%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
投資要點：
公司整體平穩(wěn)運營，氣價相對穩(wěn)定。公司上半年整體運營平穩(wěn)，當?shù)豅NG 價格較去年同期穩(wěn)有升，上半年LNG 均價3144.78 元/噸，較去年同期上漲6.92%。公司實現(xiàn)煤層氣產(chǎn)量7.02億立方米，利用量5.35 億立方米，產(chǎn)量穩(wěn)定，利用量穩(wěn)步提升。
新增瓦斯治理服務(wù)業(yè)務(wù)，成為公司盈利增長點和新的氣源渠道。公司為成莊、長平煤業(yè)等四家煤礦提供瓦斯治理服務(wù)，開拓了新的業(yè)務(wù)模式，公司可以充分發(fā)揮自有技術(shù)優(yōu)勢，且可以進一步開拓氣源；由于山西地區(qū)，尤其是公司所在地區(qū)主產(chǎn)無煙煤，瓦斯含量較高，眾多煤礦急需瓦斯治理服務(wù)，此項業(yè)務(wù)將成為公司營業(yè)收入的重要增長點。依據(jù)中報，公司該業(yè)務(wù)毛利率34%，也成為公司重要盈利增長點。
公司通過優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，管理費用大幅下滑。公司發(fā)生期間費用1.39 億元，同比下降31%；其中，銷售費用0.02 億元，同比下降89%，主要是結(jié)算方式變化交通費不計入導致；管理費用0.54 億元，同比下降47%，主要因公司加強管理節(jié)約費用所致；財務(wù)費用0.84 億元。
煤層氣行業(yè)獲政府重點扶持，未來發(fā)展前景廣闊。根據(jù)山西省《“十三五”綜合能源發(fā)展規(guī)劃》，2015 年，全省煤層氣（煤礦瓦斯）抽采量101.3 億立方米，計劃到2020 年全省煤層氣產(chǎn)能力爭達到400 億立方米；重點建設(shè)沁水、河東兩大煤層氣基地，到2020 年，基本實現(xiàn)全省煤礦瓦斯抽采利用全覆蓋。并依托國家主干管網(wǎng)和煤層氣產(chǎn)業(yè)基地，建成連接主要煤層氣田的山西“三縱十一橫”輸氣主干管網(wǎng)和支線輸氣管網(wǎng)，打通煤層氣外輸通道，加快煤層氣產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。同時長期制約行業(yè)的礦業(yè)權(quán)重疊問題已經(jīng)基本得到解決，行業(yè)發(fā)展將加快。
公司具有先天的資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，為A 股唯一煤層氣標的。資源方面，公司所在區(qū)域為我國主要煤層氣資源礦區(qū)，資源較為豐富,并且除了自有煤層氣氣井外同時通過與煤炭開采企業(yè)合作進行瓦斯抽排形式獲得煤層氣抽采。技術(shù)方面，公司作為全國最早工業(yè)化開采煤層氣的企業(yè)，具有多項專利技術(shù)，并制定行業(yè)標準，具備全國領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。加之山西省將重點推進“氣化山西”的政策，公司將在資源、政策等方面獲得政府重點扶持，公司在“十三五”期間迎來快速發(fā)展時機。公司主業(yè)為煤層氣勘探開發(fā)和利用，是A 股唯一煤層氣標的。
盈利預(yù)測與估值：受益于公司天然氣銷售量不達預(yù)期影響，我們分別下調(diào)公司2017-2019 年凈利潤8.87%、8.30%和5.93%，預(yù)計公司2017 年、2018 年、2019 年EPS 分別為0.59 元，0.75 元和0.79 元，對應(yīng)pe 分別為22 倍、17 倍和16 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：公司銷售渠道建設(shè)不達預(yù)期，以及天然氣價格再次下跌。
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