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    煤層氣是清潔高效能源，氣改大時(shí)代下有望迎來高成長
    煤層氣是我國重點(diǎn)培育的非常規(guī)天然氣。由于補(bǔ)貼加碼，煤層氣相對常規(guī)氣具備價(jià)格優(yōu)勢，這是其主要吸引力所在。煤層氣行業(yè)規(guī)模的壯大由于央企對采礦權(quán)的壟斷而面臨阻礙，而我們認(rèn)為氣改的推進(jìn)和高價(jià)進(jìn)口氣的通氣將大幅提升相關(guān)央企的開采動(dòng)力。市場擔(dān)憂煤層氣行業(yè)面臨差價(jià)縮窄的風(fēng)險(xiǎn)，但藍(lán)焰作為業(yè)內(nèi)成本最低的煤層氣龍頭，面對氣價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)具備較強(qiáng)的安全邊際。
    藍(lán)焰是煤層氣行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，短期最大看點(diǎn)在外輸能力提升
    公司是國內(nèi)煤層氣開采領(lǐng)軍企業(yè)，采氣量維持在14億方/年以上，體量接近國內(nèi)排名第一的中石油。由于氣田周邊配套外輸管線不足，公司排空率高達(dá)50%以上。未來兩年公司業(yè)績最主要的增量來自對外管輸能力提升帶來的銷氣量提升。此外，隨著公司的技術(shù)進(jìn)步，對外提供氣井建造工程的收入也有望提升。
    行業(yè)領(lǐng)先的開采技術(shù)和采氣成本有助于觸發(fā)公司商業(yè)模式升級
    公司當(dāng)前主要依賴與集團(tuán)內(nèi)外的煤炭企業(yè)合作獲取新區(qū)塊，這一模式對推升采銷氣量和工程業(yè)務(wù)的可持續(xù)性略有不足，因此我們研判公司有動(dòng)力獲取占山西省80%儲(chǔ)量的央企區(qū)塊資源。我們認(rèn)為公司的核心競爭力是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的開采技術(shù)和采氣成本。隨著央企對煤層氣盈利能力的要求上升，央企與公司的合作意愿也將上升，從而有望令公司步入業(yè)務(wù)快車道，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的切變升級。
    盈利預(yù)測：18年P(guān)E在17倍，首次覆蓋給予“買入”評級
    我們預(yù)測公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.7/7.6/8.3億元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE23/17/16倍，看好公司的龍頭溢價(jià)，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    天然氣價(jià)格快速下跌導(dǎo)致煤層氣價(jià)差快速縮窄，新區(qū)塊拓展不及預(yù)期，煤層氣銷量增長不及預(yù)期。