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我們認(rèn)為，公司血液制品業(yè)務(wù)受到兩票制及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化影響，仍然處于調(diào)整周期中，尚未完全恢復(fù)，全年業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。
    采漿量有望保持穩(wěn)定，看好公司血制品業(yè)務(wù)前景。公司16 年采漿量同比提高40%，超過(guò)1000 噸。目前，公司共有23 個(gè)漿站，其中14-15 年新設(shè)了9個(gè)漿站（包括分站）。15 年9 月到16 年8 月，公司重慶南門(mén)分站、河南云陽(yáng)站、河南?？h站等8 個(gè)新設(shè)漿站都陸續(xù)進(jìn)入采漿期。隨著這些漿站的成熟，未來(lái)2-3 年采漿量有望穩(wěn)步提升。公司靜注丙球和凝血酶類產(chǎn)品都具有較高的市占率，在市場(chǎng)需求尚未滿足而采漿量得到保證的前提下，有望為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。
    持續(xù)推進(jìn)“血制品+單抗+疫苗”布局。近期，公司疫苗和單抗業(yè)務(wù)各有進(jìn)展。9 月8 日，公司收到聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)價(jià)值3000 美元的流感病毒裂解疫苗采購(gòu)訂單；10 月17 日，華蘭基因收到“重組抗RANKL 全人源單克隆抗體注射液”藥品注冊(cè)申請(qǐng)受理通知書(shū)。另外，公司阿達(dá)木單抗、曲妥珠單抗、貝伐單抗和利妥昔單抗等4 種單抗都已進(jìn)入臨床階段；綜合來(lái)看，公司“血液制品+單抗+疫苗”的戰(zhàn)略布局進(jìn)展良好。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.36/9.41/10.87 億元（原預(yù)測(cè)8.39/9.46/10.92 億元），對(duì)應(yīng)EPS 0.90/1.01/1.17 元，參考可比公司平均估值給予公司17 年49 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.10 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如果血液制品業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。