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其中，2017Q3 單季度收入6.53 億元（+18.85%），凈利潤1.88 億（-4.58%），扣非凈利潤1.77 億（-6.67%），業(yè)績下滑趨勢已有所放緩，環(huán)比有所改善。公司預告2017 年全年凈利潤區(qū)間7.41~8.97 億，同比增長-5%~+15%區(qū)間。
    血制品行業(yè)調(diào)整持續(xù)。公司三季度業(yè)績繼續(xù)受累于產(chǎn)品價格波動及兩票制全國推廣的影響，預計在進口白蛋白的沖擊下國產(chǎn)白蛋白價格維持小幅下降趨勢，同時靜丙價格受此影響亦出現(xiàn)向下波動，此外，由于兩票制推廣范圍的擴大，預計中小經(jīng)銷商去庫存的壓力仍在，渠道的觀望態(tài)勢明顯。預計短期行業(yè)陣痛持續(xù)，但中長期角度，公司作為國內(nèi)血制品龍頭在品種數(shù)量、采漿量、采漿成本、漿站運營管理和產(chǎn)品銷售等方面均處于國內(nèi)領頭水平，疊加血制品供需缺口加大以及血制品行業(yè)集中度提高等邏輯，我們?nèi)匀豢春霉镜闹虚L期成長價值。
    疫苗及單抗業(yè)務穩(wěn)步推進。公司長線布局疫苗及單抗業(yè)務，創(chuàng)造新的利潤增長點。目前疫苗公司已取得凍干A 群C 群腦膜炎球菌結合疫苗臨床試驗批件、吸附破傷風疫苗已完成臨床試驗，且公司積極開拓疫苗海外市場，2017年9 月收到了聯(lián)合國兒童基金會價值3000 美元的流感病毒裂解疫苗采購訂單，有利于公司疫苗產(chǎn)品參與聯(lián)合國相關機構的后續(xù)采購。此外公司參股華蘭生物基因有限公司獲得多個單抗品種，曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗均已獲批臨床，正在按計劃開展臨床研究，有望為公司培育新的利潤增長點。
    銷售費用顯著增加，營運水平下滑明顯。報告期內(nèi)公司銷售費用同比增長212.77%至1.61 億元，銷售費用率同比提高6.00 個百分點，預計與疫苗及血制品的銷售推廣費用增加有關，其中Q3 單季度銷售費用率同比提升9.14個百分點，營銷戰(zhàn)略調(diào)整持續(xù)。前三季度公司存貨和應收賬款周轉天數(shù)分別同比上升101.93 和35.99 天，應付賬款周轉天數(shù)同比上升5.73 天，整體凈營業(yè)周期上升132.20 天，營運水平下滑明顯。此外，由于報告期內(nèi)收到的政府補助減少及支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量3401.89 萬，同比下滑84.41%，其中Q3 單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量6532.17 萬元，同比增長66.62%，三季度的現(xiàn)金流已明顯有所改善。
    風險因素：產(chǎn)品價格波動，單抗研發(fā)進展低于預期，銷售渠道持續(xù)惡化。
    盈利預測、估值及評級。綜合考慮公司三季度的業(yè)績情況及血制品行業(yè)的經(jīng)營壓力短期難有改善，下調(diào)公司2017-2019 年EPS 預測至0.91/1.15/1.43元（原0.99/1.24/1.52 元），參考行業(yè)可比公司估值給予公司2017 年PE35X，對應目標價31.85 元，維持“增持”評級。