>> 興業(yè)證券-龍洲股份（002682）兆華領先發(fā)力，Q3業(yè)績繼續(xù)向好-171022
| 上傳日期： |
2017/10/23 |
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來源： |
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作者： |
吉理，龔里 |
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點評：
Q3 收入環(huán)比大幅增長，凈利潤環(huán)比亦有上升。公司3 月份完成收購天津兆華領先，切入瀝供應鏈領域。兆華領先3 月末并表。17 年Q1-Q3，公司收入分別為5.6、10.5，15.4 億元，同比增長22%、114%、182%；凈利潤1283、4190、5232 萬元，同比增長35%、164%、568%。公司Q2、Q3業(yè)績是包含兆華并表的，Q3 收入環(huán)比大幅增長，體現(xiàn)了兆華Q3 收入環(huán)比大幅增長（2016Q1-Q3，龍洲業(yè)績不包含兆華，收入分別為4.6、4.9、5.4 億元），我們推測兆華凈利潤環(huán)比亦有上升（2016Q1-Q3 龍洲凈利潤0.11、0.11、0.07 億元）
Q4 業(yè)績關注兆華領先、中汽宏遠投資收益及天津曼莉的利潤補償。
2016 年兆華領先歸母凈利潤9016 萬元，其中Q4 為3619 萬元，占全年利潤40%，預計Q4 兆華領先業(yè)績貢獻將繼續(xù)上升。
公司參股東莞唯一的整車制造廠中汽宏遠33.5%的股權，中汽宏遠主要生產(chǎn)大型電動客車，產(chǎn)能3000 輛整車。中汽宏遠15-17 年承諾凈利潤3950、6200、8700 萬元，若不達承諾將現(xiàn)金或股權補償。中汽宏遠15-16 年實現(xiàn)凈利潤3349、6276 萬元。17 年若按業(yè)績承諾，將貢獻2915 萬投資收益，但前三季度中汽宏遠虧損，貢獻投資收益-1858 萬元。中汽宏遠結(jié)算主要集中在四季度，若按業(yè)績承諾，四季度應當貢獻投資收益近4773 萬元。
公司持有天津蔓莉65%股權，擬在天津古林工業(yè)區(qū)內(nèi)建設日產(chǎn)30 萬Nm3壓縮天然氣（CNG）加工廠一座，同時配套一個加氣站子站，承諾16-18凈利潤1000、1200、1500 萬元，約定2016、2017 年度未實現(xiàn)業(yè)績承諾的，交易對方按兩年累計差額對公司進行業(yè)績補償。天津蔓莉16 年虧損589萬元，17 年H1 依舊虧損844 萬元，公司已經(jīng)提起訴訟，要求賠償2792萬元。預計四季度蔓莉仍將虧損，但賠償能否在四季度兌現(xiàn)尚不確定。
投資建議。預計公司17-19 年凈利潤2.1、2.9、3.8 億元，EPS 為0.55、0.78、1.03 元，對應PE 為22、16、12 倍，維持“增持”評級。兆華領先瀝青集裝箱多式聯(lián)運業(yè)務發(fā)展前景廣闊，目前處在高速成長期，將大幅提升公司盈利水平及成長性，目前股價對應未來估值較低，公司成長性被明顯低估，建議投資者積極配置。
根據(jù)我們的預測公司17 年Q4 凈利潤1 億元，而公司三季報中預測Q4 為0.4-0.6 億元，我們認為主要的差異在于中汽宏遠和天津蔓莉的貢獻。我們的預測假設是完成承諾業(yè)績，但目前來看天津蔓莉無法完成業(yè)績承諾，公司正在訴訟要求賠償2792 萬元，最終結(jié)果及時點尚不確定；中汽宏遠前三季度虧損，貢獻投資收益-1858 萬元，若全年完成業(yè)績承諾Q4 將貢獻投資收益4773萬元，公司Q3 凈利潤0.5 億元，假設Q4 兆華領先及其他業(yè)務環(huán)比持平，公司Q4 業(yè)績也將高于三季報中預測的上限。若中汽宏遠未完成承諾業(yè)績，按照協(xié)議后期將有補償。
風險提示。兆華領先發(fā)展低于預期、公司傳統(tǒng)業(yè)務下滑。
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