>> 方正證券-西泵股份（002536）業(yè)績再超預(yù)期，奠定全年翻倍增長-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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強烈推薦 |
作者： |
王永輝 |
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②發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤2.10-2.53 億元，yoy +95%-135%。③公司審議決定新建年產(chǎn)100 萬只耐熱鋼渦輪增壓器殼體鑄件項目?？偼顿Y為1.42 億元，計劃自17 年10 月開始建設(shè)，18 年11 月建成投產(chǎn)。
業(yè)績超預(yù)期，盈利能力大幅提升。報告期內(nèi)凈利潤增速遠超營收增速，凈利潤率從16Q3 的5.43%上升到17Q3 的9.4%，yoy+73%。產(chǎn)品毛利率從23.36%上升到27.90%，主要系渦殼、電子泵、等中高端產(chǎn)品占比提升，規(guī)模投資減少，固定費用增加減少帶來毛利率提升。三費費率下滑1.57%，助力提升盈利能力。隨著毛利提升疊加費用率下降，全年業(yè)績有望翻倍增長。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成，業(yè)績迎來高增長。公司于2011 年起推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在發(fā)展傳統(tǒng)汽車水泵、排氣歧管等產(chǎn)品基礎(chǔ)上，向渦輪增壓器殼體、電子水泵等高技術(shù)含量產(chǎn)品延伸，目前基本完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。報告期內(nèi)公司和通用汽車公司簽訂了排氣歧管產(chǎn)品供貨書，將在18-20 年向通用汽車公司供應(yīng)排氣歧管2.3 億元左右，將大幅增厚公司業(yè)績。同時公司審議通過新建年產(chǎn)100 萬只渦輪渦殼鑄件項目，隨著高附加值產(chǎn)品放量，業(yè)績迎來高增長。
布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)升級加速。公司于16 年9 月投資設(shè)立子公司“上海飛龍”，開展新能源汽車電子水泵、熱管理系統(tǒng)等產(chǎn)品研發(fā)。我們判斷公司布局汽車電子&新能源汽車&汽車零部件領(lǐng)域決心強烈，未來有望通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金及并購等方式，沿汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。
投資評級與估值: 預(yù)計17-19 年凈利潤為2.21、3.11、4.02 億元，對應(yīng) EPS 為0.66/0.93/1.21 元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：渦殼產(chǎn)能釋放推遲；布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈低于預(yù)期。
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