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    中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力大幅提升。報(bào)告期內(nèi)凈利潤增速遠(yuǎn)超營收增速，凈利潤率從16 年5.22%上升到17H1 的8.74%。產(chǎn)品毛利同比增長44.26%，主要系高端產(chǎn)品占比增加，渦殼、電子泵、商用車產(chǎn)品占比提升帶來單價(jià)提升，同時(shí)規(guī)模投資減少，固定費(fèi)用增加減少帶來毛利率提升。三費(fèi)費(fèi)率下滑1.16%促使凈利潤率上升，改善盈利能力。
    三季報(bào)業(yè)績預(yù)告翻倍增長，大超市場預(yù)期。業(yè)績增長系市場結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品銷售增速上升。投資規(guī)模持續(xù)減少，固定費(fèi)用無明顯增加，產(chǎn)品利潤率回升。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成，業(yè)績迎來高增長。公司于2011 年起推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在發(fā)展傳統(tǒng)汽車水泵、排氣歧管等產(chǎn)品基礎(chǔ)上，向渦輪增壓器殼體、電子水泵等高技術(shù)含量產(chǎn)品延伸，目前基本完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，隨著高附加值產(chǎn)品放量，未來兩年業(yè)績迎來高增長。
    布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)升級加速。①公司于16 年9 月投資設(shè)立子公司“上海飛龍”，開展新能源汽車電子研發(fā)。②17年5 月與武漢理工力強(qiáng)簽署股權(quán)投資框架協(xié)議，擬以資本注入的形式控股“理工力強(qiáng)”，布局釩系電極材料領(lǐng)域。我們判斷公司布局汽車電子&新能源汽車&汽車零部件領(lǐng)域決心強(qiáng)烈，未來有望通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金及并購等方式，沿汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。
    投資評級與估值: 預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤為2.21、3.11、4.02 億元，對應(yīng) EPS 為0.66/0.93/1.21 元，PE 為21X/15X/11X，“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渦殼產(chǎn)能釋放推遲；布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈低于預(yù)期。