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1）渦殼產(chǎn)品收入1.5 億元，增長73.2%，收入占比提升3.2pp 至12.2%，毛利率快速提升3.2pp 至21.5%，預(yù)計(jì)隨著規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，毛利率還有9 個(gè)點(diǎn)的提升空間，我們按照350元/個(gè)計(jì)算，上半年銷售約43 萬只渦殼；2）排氣歧管產(chǎn)品收入4.7 億元，增長40%，收入占比提升3.4pp 至38.6%，毛利率快速提升4.4pp 至26.2%，我們預(yù)計(jì)主要是配套渦殼的高鎳排氣管結(jié)構(gòu)占比提升所致，按照175 元/個(gè)計(jì)算，上半年銷售約270 萬只；3）水泵產(chǎn)品收入5.2 億元，增長15%，收入占比43%左右，電控開關(guān)水泵、電子水泵價(jià)值量（300 至400 元）是傳統(tǒng)水泵（120 元）2 倍以上，銷售結(jié)構(gòu)上移進(jìn)一步提升毛利率2.7pp 至29.4%。渦輪增壓器車型滲透率持續(xù)提升、新能源汽車快速上量分別帶動(dòng)公司渦殼、高端排氣歧管，以及電子水泵的持續(xù)放量，繼續(xù)看好公司毛利率水平提升。
    渦殼產(chǎn)品持續(xù)放量，進(jìn)入核心總成商配套。在汽車行業(yè)增速下滑背景下（尤其是18 和19 年），我們認(rèn)為未來3-5 年渦輪增壓器細(xì)分行業(yè)增速超過20%，為公司業(yè)績?cè)鲩L提供良好環(huán)境。我們預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款中的博格華納及寧波豐沃均為公司渦殼下游客戶，這兩家均為國內(nèi)前五名渦輪增壓器總成商，前者配套大眾項(xiàng)目為主，后者配套吉利博瑞博越為主。公司也進(jìn)入了霍尼韋爾、菱重、IHI 全球知名渦輪增壓器總成商配套體系，后續(xù)隨著項(xiàng)目車型的SOP，公司渦殼產(chǎn)品將加速放量，預(yù)計(jì)2018-2020 年年均渦殼銷量200 萬只以上。
    國外直接銷售收入增長49%，國際化進(jìn)程加速。公司上半年國外直接銷售2.2億元，增長49%，直接客戶康明斯、博格華納分別在其全球項(xiàng)目中加大采購了公司排氣歧管、渦殼產(chǎn)品。公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入戴姆勒、德國道依茨、美國康明斯、博格華納等知名企業(yè)采購系統(tǒng)，中國制造優(yōu)勢(shì)不斷加速公司國際化進(jìn)程。
    推薦邏輯：公司主業(yè)經(jīng)營扎實(shí)，水泵、排氣歧管產(chǎn)品國內(nèi)市占率分別位居第一、第二；毛利率水平快速提升，未來幾年高端產(chǎn)品如離合器電子開關(guān)水泵、渦輪增壓器殼體等占比進(jìn)一步提升，良品率提升、規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮將顯著提升公司毛利率水平；產(chǎn)能充足，利用率提升迅速釋放業(yè)績，公司各類產(chǎn)品產(chǎn)能充足，后續(xù)幾年無須大的資本開支，產(chǎn)品上量將迅速提升盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司三季報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)1.5 億至1.8 億（增速90%-130%），鑒于公司產(chǎn)品毛利率提升速度快于市場(chǎng)預(yù)期，我們上調(diào)產(chǎn)品毛利率水平，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.67 元（0.52）、0.85 元（0.69）、1.04 元（0.79），未來三年將保持45%的內(nèi)生復(fù)合增長率，給予公司2018 年22 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.7 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渦輪增壓器殼體增速及毛利率提升或不及預(yù)期；傳統(tǒng)水泵類業(yè)務(wù)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)或帶來的風(fēng)險(xiǎn)。