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    平均售價(jià)提升，盈利能力持續(xù)強(qiáng)勁。因公司主導(dǎo)產(chǎn)品粘膠短纖維、純堿、PVC、燒堿、二甲基硅氧烷環(huán)體售價(jià)同比提高，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。三季度純堿均價(jià)1476 元/噸，同比增長(zhǎng)34.5%；粘膠短纖均價(jià)1.38 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)4.4%；燒堿均價(jià)同比增長(zhǎng)53.7%至2600 元/噸，PVC 均價(jià)同比增長(zhǎng)16.6%；有機(jī)硅均價(jià)1.7 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)58.1%。公司銷量基本保持穩(wěn)定，各產(chǎn)品價(jià)格提升共同帶動(dòng)業(yè)績(jī)向好。公司綜合毛利率也受產(chǎn)品價(jià)格提升的影響上升2.44 個(gè)百分點(diǎn)至27.3%，同時(shí)由于營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率顯著下降3.77 個(gè)百分點(diǎn)，致使凈利率提升5.22 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    純堿供需格局緊張。1-9 月份平板玻璃產(chǎn)量繼續(xù)向好，同比增加4.4%，純堿需求持續(xù)旺盛。目前純堿全國(guó)名義產(chǎn)能3000 萬(wàn)噸左右，實(shí)際有效產(chǎn)能在2800 萬(wàn)噸，考慮到環(huán)保制約因素始終存在，供應(yīng)端持續(xù)偏緊。此外，行業(yè)庫(kù)存從4 月初90 萬(wàn)噸高點(diǎn)持續(xù)下降至當(dāng)前18 萬(wàn)噸左右，純堿供需格局偏緊。我們看好純堿價(jià)格的進(jìn)一步上漲。另外，考慮到環(huán)保制約因素，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的沖擊不大。三友化工輕質(zhì)純堿價(jià)格自5 月起回升，目前價(jià)格為2300 元/噸，自年內(nèi)底部位置上漲48.4%，重質(zhì)純堿價(jià)格持續(xù)走高，現(xiàn)維持在2500 元/噸高位。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看純堿行業(yè)供需格局根本改善，純堿價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)。
    燒堿價(jià)格超預(yù)期，有機(jī)硅盈利能力突出。燒堿的下游產(chǎn)品主要是氧化鋁、化纖等，2017 年1-8 月氧化鋁產(chǎn)量為4881 萬(wàn)噸，較去年同期上漲了25.5%，下游需求旺盛使得燒堿價(jià)格大幅上漲。目前燒堿價(jià)格自年內(nèi)低點(diǎn)上漲57%，漲價(jià)幅度持續(xù)超預(yù)期。環(huán)保壓制有機(jī)硅企業(yè)開(kāi)工，加之金屬硅等原材料同步上漲，DMC價(jià)格目前正在高位，后續(xù)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，盈利能力大幅提升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.93 元、1.02 元、1.10 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為12 倍、11 倍和10 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)新增產(chǎn)能大量投放的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保趨勢(shì)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。