>> 廣發(fā)證券-羚銳制藥（600285）主業(yè)穩(wěn)健增長，投資收益影響利潤增速-171026
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資收益影響利潤增速，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
①第三季度凈利潤下降明顯主要是去年同期有2.50 億元的投資收益，今年投資收益下降94.08%。報告期毛利率為71.49%，同比提升3.85pct，部分來自高開的影響，部分來自高毛利品種占比的提高，期間費(fèi)用同比均有所降低，核心指標(biāo)良好。②前三季度分產(chǎn)品線看，公司核心的貼膏劑收入9.32 億元，同比增長23.03%，相比上半年22.5%的增速保持穩(wěn)??；膠囊劑收入2.26 億元，同比增長49.39%；片劑收入0.52 億元，同比下降22.87%，預(yù)計(jì)主要受到丹鹿通督片下降的影響。
持續(xù)推動營銷整合工作，口服產(chǎn)品線開發(fā)診所渠道
營銷方面的整合是公司近年來業(yè)務(wù)快速發(fā)展的主要原因，公司持續(xù)推動貼膏劑和口服劑型的銷售整合工作。貼膏劑的通絡(luò)祛痛膏將持續(xù)開發(fā)醫(yī)院渠道，改變目前過于依賴北京、上海醫(yī)院市場拉動的局面；普通貼膏劑則是改變之前自然流通的狀態(tài)，進(jìn)行一定的營銷管理?？诜┬彤a(chǎn)品線啟動了銷售模式轉(zhuǎn)型，在保持原有營銷渠道的基礎(chǔ)上，又增加了開發(fā)診所和連鎖藥店服務(wù)營銷兩條渠道，通過新渠道帶來業(yè)務(wù)的增長。
預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績分別為0.35 元/股、0.46 元/股、0.61 元/股
公司為國內(nèi)貼膏劑的龍頭企業(yè)，持續(xù)推動營銷整合工作，未來貼膏劑和口服劑將推動第三終端的渠道推廣，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 至0.35/0.46/0.61 元（2016 年EPS 為0.58 元），目前股價對應(yīng)PE35/27/20 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
營銷改革可持續(xù)性風(fēng)險；外延擴(kuò)張低于預(yù)期；
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