>> 廣發(fā)證券-羚銳制藥（600285）把握基層用藥市場機會，業(yè)務由單品向產(chǎn)品群驅(qū)動轉(zhuǎn)變-170915
| 上傳日期： |
2017/9/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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布局基層市場、自建銷售隊伍、持續(xù)推動銷售改革，推動業(yè)務擴張
①2016 年，羚銳制藥培元通腦膠囊、通絡祛痛膏進入城市社區(qū)衛(wèi)生市場用藥第12、13 位，同比增長37%和59%。這是公司把握基層藥物市場結(jié)構(gòu)性變化的成果，公司產(chǎn)品獨家、進入全國醫(yī)保，符合醫(yī)生、患者、經(jīng)銷商的利益。②未來公司將自建口服劑、貼膏劑基層市場推廣隊伍，加強渠道掌控力，依賴經(jīng)銷商的不確定性將降低，構(gòu)建銷售隊伍的同時導入新的產(chǎn)品。在熊偉總擔任公司總經(jīng)理后，持續(xù)推動營銷改革，選擇合適品種并且合理分配各個環(huán)節(jié)利潤，以強力的銷售推動業(yè)務的持續(xù)擴張。
單品驅(qū)動向多點驅(qū)動轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品集群效應初步形成
①通絡祛痛膏在北京、上海市場受影響后增速下滑，但是依然存在大量空白省份待開發(fā)，我們預計配合OTC 的開發(fā)以及自建貼膏劑第三終端推廣隊伍后依然將平穩(wěn)增長。②普通貼膏劑壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏為2017 年開發(fā)重點，在提價后合理分配各個環(huán)節(jié)利潤，通過精耕細作推動量價齊升；小兒退熱貼、舒腹貼膏強化推廣在低基數(shù)上快速成長。③口服劑已經(jīng)自建超千人的銷售隊伍，覆蓋上萬家診所，未來通過覆蓋新的診所，引入更多產(chǎn)品推動進一步增長。
預計17-19 年業(yè)績分別為0.35 元/股、0.46 元/股、0.61 元/股
公司把握基層用藥變化機會，持續(xù)推動營銷改革，產(chǎn)品由單一向多產(chǎn)品群驅(qū)動轉(zhuǎn)變。我們預計公司17/18/19 年EPS 至0.35/0.46/0.61 元（2016年EPS 為0.58 元），目前股價對應PE33/25/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
營銷改革可持續(xù)性風險；新渠道推廣進度低于預期；
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