>> 東北證券-羚銳制藥（600285）深耕透皮領域，成長空間廣闊-170626
| 上傳日期： |
2017/6/26 |
大小： |
1953KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉舒暢 |
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2011 年股權改制后，董事長上位成為實際控制人，并于2012 年起推動營銷改革，銷售能力顯著提高，帶動公司營收、利潤等指標增速全面回升。未來隨著公司營銷團隊的持續(xù)推進和新老產(chǎn)品的放量，公司業(yè)績有望維持高速增長。
中藥透皮貼劑產(chǎn)品梯隊合理，分品類有序推進。公司主導產(chǎn)品通絡祛痛膏過去兩年增速均在50%以上，后續(xù)隨著公司逐漸覆蓋除北京、上海外其他區(qū)域的醫(yī)院市場，通絡祛痛膏有望維持穩(wěn)定增速；普通膏藥品種壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏、關節(jié)止痛膏等終端售價較低，公司2016 年小幅提高了普通膏藥產(chǎn)品的出廠價格，提價帶來的利潤全部用于終端促銷。普通膏藥競爭品種價格均為公司的3-4 倍，未來提價空間巨大，后續(xù)公司將進入“小步快跑”的提價周期，未來幾年普通膏藥產(chǎn)品有望量價齊升；貼膏劑新產(chǎn)品小羚羊退熱貼、舒腹貼膏處于市場推廣前期，未來將迅速放量。另外，芬太尼透皮貼片2013 年上市，目前已進入醫(yī)院500 余家，吲哚美辛貼片預計2017年下半年生產(chǎn)，兩者均聚焦止痛領域，未來隨著公司醫(yī)院端學術營銷增強，有望迅速增長。
口服制劑開辟第三終端，帶來市場新空間。公司膠囊劑及片劑品種市場空間均較大，口服制劑目前重點發(fā)力診所市場，隨著基層診所的覆蓋數(shù)目增加，公司口服產(chǎn)品將恢復高速增長。
上調至“買入”評級： 公司是透皮貼片領域的龍頭企業(yè)，內(nèi)生外延并重，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.39 元、0.53 元、0.72 元，對應PE 分別為28X、21X、15X，上調至“買入”評級。
風險提示：外延并購進展不及預期、診所市場開拓不及預期等
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