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    經(jīng)營(yíng)分析
    核心品種通絡(luò)祛痛膏銷量增速55%，其中醫(yī)院銷量增速大超預(yù)期：通絡(luò)祛痛膏15 年占整個(gè)膏劑板塊收入近40%，16 年增速相比15 年繼續(xù)加速，帶動(dòng)整個(gè)制劑板塊收入增速達(dá)到37%；品種高增長(zhǎng)主要來自于醫(yī)院銷售的大幅增加，根據(jù)年報(bào)披露2016 年醫(yī)院銷量737 萬(wàn)盒（每盒10 貼），同比增速超過80%；與此同時(shí)OTC 渠道也保持30%以上的高速增長(zhǎng)。通絡(luò)去痛膏，作為基藥品種，且相比同類品種定價(jià)具備優(yōu)勢(shì)，我們看好該品種在醫(yī)院渠道和OTC 的快速放量。
    低端膏劑銷量自然增速依舊超過10%，17 年將逐步提價(jià)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性：公司低端膏劑壯骨麝香膏、傷濕祛痛膏2016 年銷量已分別達(dá)到7.6 億和4.5億貼，對(duì)應(yīng)終端金額近15 億，然而公司口徑收入僅3 億左右；對(duì)于出廠價(jià)每貼僅0.2-0.3 元的品種，提價(jià)帶來的業(yè)績(jī)彈性極大，公司2017 年一季度已逐步提價(jià)，當(dāng)前提價(jià)部分反哺市場(chǎng)推廣，預(yù)計(jì)未來將逐步反映到利潤(rùn)。
    口服固體板塊銷售調(diào)整初步完成，扭轉(zhuǎn)15 年增速頹勢(shì)：培元通腦膠囊、丹鹿通督片均為獨(dú)家醫(yī)保品種，參芪降糖膠囊僅2 家企業(yè)生產(chǎn)，借助診所自營(yíng)渠道，銷量增速由15 年