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公司業(yè)績持續(xù)維持快速增長。
    盈利能力指標(biāo)良好，核心貼膏劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
    ①上半年公司的銷售毛利率為70.40%，同比提高3.16pct，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率為42.35%、8.56%，分別同比提高1.57pct 和下降1.98pct，盈利指標(biāo)保持良好。②公司的核心產(chǎn)品為貼膏劑，上半年貼膏劑實(shí)現(xiàn)收入5.92 億元，同比增長22.50%，其中核心產(chǎn)品為通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏和傷濕止痛膏。膠囊劑實(shí)現(xiàn)收入1.40 億元，同比增長45.83%，主要產(chǎn)品為培元通腦膠囊和參芪降糖膠囊。片劑實(shí)現(xiàn)收入0.40 億元，同比下降1.62%，主要產(chǎn)品為丹鹿通督片。
    持續(xù)推動(dòng)營銷整合工作，口服產(chǎn)品線開發(fā)診所渠道
    營銷方面的整合是公司近年來業(yè)務(wù)快速發(fā)展的主要原因，公司持續(xù)推動(dòng)貼膏劑和口服劑型的銷售整合工作。貼膏劑的通絡(luò)祛痛膏將持續(xù)開發(fā)醫(yī)院渠道，改變目前過于依賴北京、上海醫(yī)院市場拉動(dòng)的局面；普通貼膏劑則是改變之前自然流通的狀態(tài)，進(jìn)行一定的營銷管理?？诜┬彤a(chǎn)品線啟動(dòng)了銷售模式轉(zhuǎn)型，在保持原有營銷渠道的基礎(chǔ)上，又增加了開發(fā)診所和連鎖藥店服務(wù)營銷兩條渠道，通過新渠道帶來業(yè)務(wù)的增長。
    預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績分別為0.35 元/股、0.46 元/股、0.61 元/股
    公司為國內(nèi)貼膏劑的龍頭企業(yè)，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)未來業(yè)績增長，我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 至0.35/0.46/0.61 元（2016 年EPS 為0.58元），目前股價(jià)對應(yīng)PE31/24/18 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    營銷改革可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張低于預(yù)期；