>> 申萬宏源-羚銳制藥(600285)上半年凈利潤增長36%，二線品種加速增長-170830
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜舟，孫辰陽 |
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二季度單季實(shí)現(xiàn)收入4.18 億，增長29.36%，歸母凈利潤6532 萬，增長34.75%，扣非凈利潤6003 萬，增長28.66%。主要來自膠囊產(chǎn)品的快速增長和二線貼膏類產(chǎn)品的快速成長。
貼膏板塊增長22.5%，傷濕止痛膏和舒腹貼膏表現(xiàn)突出。上半年貼膏板塊收入5.9 億，增長22.5%，其中占比最高的通絡(luò)祛痛膏銷售收入約2.5 億，二線品種傷濕止痛膏增速超過30%，舒腹貼膏翻倍以上增長，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品驅(qū)動核心業(yè)務(wù)增長。毛利率也提升了1.4 個百分點(diǎn)，貼膏板塊盈利能力持續(xù)提升。
膠囊和軟膏產(chǎn)品增長超過45%。膠囊產(chǎn)品貢獻(xiàn)1.4 億收入，增長45.8%；軟膏貢獻(xiàn)2825 萬，增長52.5%；得益于公司持續(xù)進(jìn)行的營銷改革和基層推廣，培元通腦膠囊增長超過40%，即使考慮高開等因素的影響，內(nèi)生增長也超過30%。片劑表現(xiàn)一般，主要由于丹鹿通督片戰(zhàn)略重點(diǎn)從醫(yī)院轉(zhuǎn)向OTC，短期犧牲了部分市場，下半年有望帶來新增量。
期間費(fèi)用率下降0.55 個百分點(diǎn)，毛利率提升3.18 個百分點(diǎn)。上半年公司毛利率70.40%，提升3.18 個百分點(diǎn)，受益于高毛利產(chǎn)品占比的持續(xù)提升。期間費(fèi)用率51.33%，下降0.55 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率42.35%，提升1.57 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率8.56%，下降1.98 個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率0.41%，下降0.14個百分點(diǎn)，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.06 元，下降51.95%。
積極尋求外延整合機(jī)會，后續(xù)外延超預(yù)期概率高。公司賬面資金充足，出售亞邦股份股權(quán)將帶來更充裕的流動性，公司在積極尋找渠道協(xié)同性高的外延標(biāo)的和產(chǎn)品，預(yù)計(jì)后續(xù)外延概率較高，考慮到公司近期經(jīng)營改革效果良好，全年業(yè)績確定性提升，我們維持2017-2019 年預(yù)測EPS0.39 元、0.52 元、0.68 元，同比增長-33%、33%、31%，對應(yīng)預(yù)測市盈率29 倍、22 倍、17 倍，考慮公司準(zhǔn)現(xiàn)金資源充足，報表質(zhì)量較高，未來有持續(xù)超預(yù)期空間，維持買入評級。
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