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    核心觀點(diǎn)：
    毛利率繼續(xù)下滑，投資收益同比增加6712 萬(wàn)元。受市場(chǎng)景氣度的影響，公司毛利率繼續(xù)下滑，從半年報(bào)的45.53%下滑至41.17%，同時(shí)三項(xiàng)費(fèi)用率則出現(xiàn)不同程度的上漲，因此扣非后的歸母凈利潤(rùn)為-2712 萬(wàn)元。但由于本期收到貴陽(yáng)銀行分紅754 萬(wàn)以及出售506.85 萬(wàn)股貴陽(yáng)銀行股票產(chǎn)生投資收益，因此實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4409 萬(wàn)元。由于軍品的交付主要集中在四季度，建議關(guān)注公司四季度的產(chǎn)品交付情況。
    海威華芯打破海外半導(dǎo)體代工壟斷，項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化值得期待。中國(guó)第二代/第三代半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)95%依靠國(guó)外foundry 廠商，海威華芯建立了國(guó)內(nèi)第一條6 英寸砷化鎵/氮化鎵生產(chǎn)線，2016 年9 月產(chǎn)出國(guó)內(nèi)第一個(gè)GaAs 0.25umpower pHEMT 工藝的芯片設(shè)計(jì)包PDK，根據(jù)公司半年報(bào)披露，IPD 和PPA25已經(jīng)完成產(chǎn)品可靠性驗(yàn)證，民用產(chǎn)品已經(jīng)與國(guó)內(nèi)某知名廠商展開合作，軍品市場(chǎng)面已與某所某多功能芯片項(xiàng)目完成技術(shù)協(xié)議細(xì)則。
    背靠中電科29 所。根據(jù)公司公告，海威華芯規(guī)劃總投資 20.9 億元，2016年7 月國(guó)家隊(duì)國(guó)開基金1.52 億元增資海威華芯，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)護(hù)航。海威華芯二股東四威電子為中電科29 所旗下全資子公司，且海特高新已與29 所簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》，為公司軍用訂單奠定基礎(chǔ)。
    航空服務(wù)產(chǎn)業(yè)全面布局，打造行業(yè)龍頭。海特高新布局航空維修、航空研發(fā)制造、航空租賃和航空培訓(xùn)四大板塊，其中航空維修業(yè)務(wù)已形成部附件和整機(jī)維修全覆蓋，航空研發(fā)制造板塊多個(gè)新型系統(tǒng)開發(fā)逐步推進(jìn)，航空租賃積極開拓中，航空培訓(xùn)板塊中三大培訓(xùn)基地成效顯著。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議?？紤]公司航空維修、檢測(cè)業(yè)務(wù)的毛利率下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)為0.43/0.49/0.80 億元，EPS 為0.06/0.07/0.11 元，對(duì)應(yīng)估值較高。我們看好公司晶圓代工業(yè)務(wù)廣闊的市場(chǎng)空間，看好航空服務(wù)業(yè)將受益于國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司估值偏高；海威華芯盈利周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；航空服務(wù)業(yè)務(wù)不及預(yù)期；毛利率持續(xù)下滑。