>> 中泰證券-海特高新（002023）“業(yè)績底”顯現(xiàn)，下半年有望重回正增長，受益軍民融合、信息安全、通用航空-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司半年報同時披露：公司2017 年1-9 月歸母凈利潤在3482.78 ~ 4788.83萬元，同比增長-20%~10%。
“業(yè)績底”顯現(xiàn)，下半年有望重回正增長。我們綜合分析，公司中報“業(yè)績底”顯現(xiàn)，預計下半年業(yè)績有望重回正增長；明后年產(chǎn)能釋放業(yè)績有望大幅增長。
綜合航空技術(shù)服務(wù)提供商：航空產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)逐步走向收獲期
1） 航空新技術(shù)研發(fā)與制造：產(chǎn)品研制、交付有序進行。
2） 航空培訓：三大航空培訓運營基地已經(jīng)全面建成；成功研制首臺國產(chǎn)D 級飛行模擬機并交付使用，公司已實現(xiàn)航空培訓多領(lǐng)域、多機種、業(yè)務(wù)全球覆蓋的戰(zhàn)略布局。航空培訓市場市占率逐步提升，有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
3） 航空維修：部附件、整機維修全覆蓋，維修廣度和深度均衡發(fā)展。
4） 航空租賃：已建天津、新加坡、愛爾蘭三大業(yè)務(wù)平臺，打通航空全產(chǎn)業(yè)鏈。
芯片業(yè)務(wù)：集成電路高端芯片制造業(yè)務(wù)有望逐步盈利。
1） 芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)步進行，下半年有望實現(xiàn)量產(chǎn)：產(chǎn)線生產(chǎn)和研發(fā)按預定目標穩(wěn)步實施之中，IPD 和PPA25 已經(jīng)完成產(chǎn)品可靠性驗證并處于提升產(chǎn)線良率階段。
2） 芯片產(chǎn)品市場推廣：民用產(chǎn)品已經(jīng)與國內(nèi)某知名廠商展開合作，產(chǎn)品處于測試階段，另外就5G 市場方面產(chǎn)品進行了密切的磋商；軍品市場方面，公司已與某所某多功能芯片項目完成技術(shù)協(xié)議細則，多款產(chǎn)品樣品處于測試階段。2017 年上半年，海威華芯獲得國軍標GJB 認證以及保密認證。
3） 芯片項目面向雷達、5G 等，戰(zhàn)略意義重大：海威華芯為公司控股子公司，主要從事第二代/第三代化合物半導體集成電路芯片的研制，產(chǎn)品主要面向5G、雷達、新能源、物聯(lián)網(wǎng)等高端芯片市場。
募投項目：募集17 億發(fā)展航空主業(yè)，將逐步進入收獲期。公司2015 年9 月已完成定增，增發(fā)價為20 元，募資總額16.6 億元，目前增發(fā)已經(jīng)解禁。公司將拓展航空動力控制系統(tǒng)研制能力等。
我們預計公司17-19 年EPS 為0.10/0.20/0.35 元，對應PE 為133/68/38 倍。公司軍品占比高，是軍民融合、混合所有制典范，芯片項目戰(zhàn)略意義重大。我們認為公司為軍民融合、信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標的。目前股價低于增發(fā)價。考慮到公司的戰(zhàn)略地位和未來3 年業(yè)績高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：芯片項目投產(chǎn)交付產(chǎn)品進度低于預期、軍品交付時間不確定性、直升機絞車和新型號ECU 量產(chǎn)時間的不確定性。
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