>> 廣發(fā)證券-蘭花科創(chuàng)(600123)季報點評：第3季度凈利環(huán)比下降20%，主要源于工作面搬家煤炭產(chǎn)銷量下降-171025
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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第3 季度煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比下降29%和19%，噸煤毛利與Q2 基本持平
公司前3 季度生產(chǎn)煤炭563 萬噸，銷售煤炭547 萬噸，同比增長16%和26%。根據(jù)銷售收入和成本測算，公司噸煤銷售價格578 元，同比漲74%，噸煤成本223 元，同比漲15%；噸煤毛利355 元，同比漲159%。
公司第3 季度生產(chǎn)煤炭164 萬噸，銷售煤炭179 萬噸，環(huán)比下降29%和19%。第3 季度噸煤價格588 元，環(huán)比上漲2%；噸煤成本226 元，環(huán)比上漲7%；噸煤毛利362 元，與2 季度基本持平。
前3 季度尿素業(yè)務(wù)同比大幅減虧，二甲醚扭虧為盈
公司前3 季度共生產(chǎn)尿素74 噸，同比減少19%；銷售尿素77.9 萬噸，同比減少13%。尿素銷售價格和成本分別為1373 元/噸和1388 元/噸，同比增長28%和20%。相比較去年同期，尿素業(yè)務(wù)大幅減虧。
二甲醚方面，產(chǎn)銷量分別為20.3 和21.2 萬噸，同比增加11%和15%；銷售價格為3075 元/噸，同比上漲40%；銷售成本為2824 元/噸，同比上漲27%。相比較去年同期，二甲醚業(yè)務(wù)扭虧為盈。
公司年產(chǎn)10 萬噸己內(nèi)酰胺項目轉(zhuǎn)入生產(chǎn)，基本達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。前3季度公司累計生產(chǎn)己內(nèi)酰胺7.4 萬噸，銷售7.2 萬噸，實現(xiàn)毛利約1 億元。
采暖季所屬陽化、化工分公司擬全面停產(chǎn)，預(yù)計影響銷售收入2.2 億元
公司10 月21 日發(fā)布公告，公司決定采暖季錯峰生產(chǎn)期間，所屬陽化分公司、化工分公司全面實施停產(chǎn)。采取上述臨時性限產(chǎn)措施后，預(yù)計將減少公司第4 季度和18 年1 季度尿素產(chǎn)量約6.7 萬噸和8 萬噸。按目前尿素市場價格測算，預(yù)計分別影響2 個季度銷售收入1 億元和1.2 億元左右。
預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.84 元、0.88 元和0.91 元
預(yù)計公司17 年煤炭業(yè)務(wù)價量齊增，化肥化工業(yè)務(wù)有望減虧。公司目前盈利主要來源是煤炭業(yè)務(wù)，采暖季化工分公司停產(chǎn)對公司業(yè)績影響相對較小。公司目前估值較低，PB 為1.1 倍，17 年P(guān)E 約11 倍，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價和化肥化工產(chǎn)品價格下跌，新建項目進(jìn)度不及預(yù)期；
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