>> 中信建投-寧波銀行（002142）ROE回升，再融資壓力緩解-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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買入 |
作者： |
楊榮 |
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從單季來看，三季度歸母利潤和應(yīng)收分別同比增幅18.05%、6.19%。
（2）年化加權(quán)平均ROE 為20.75%，較去年同期高出1.03 個百分點(diǎn)；EPS 為1.45 元，高出去年同期16.00%。
2、凈息差下降致利息凈收入減少2.30%
（1）1-9 月,利息凈收入126.06 億元，同比減少2.30%，主要是受息差下降所致。
（2）凈息差下降，凈利差回升。1-9 月，公司年化NIM 為1.92%，較去年末下降3 個bp，凈利差2.02%，較去年末回升7 個bp。
3、非息收入同比增加18.51%，主要來自投資收益和匯兌收益
（1）1-9 月，非息收入達(dá)59.69 億元，同比增加18.51%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入47.31 億元，同比增長0.88%。非息收入增長主要來自投資收益和匯兌損益的增長。
（2）其中，受貨幣基金投資增長增加影響，1-9 月公司投資收益16.33 億元，而去年同期為4.20 億元；受市場匯率波動影響，匯兌收益33.28 億元，而去年同期為凈損失3.45 億，但是公允價值變動損益反而凈損失37.59 億元，而去年同期為凈收益2.51億。
4、不良下降，撥備計提季度加大
（1）不良率下降1 個bp。9 月末，公司不良貸款余額30.03 億元，不良率為0.90%，較去年末下降1 個bp；較2 季度環(huán)比降1 個bp；
（2）關(guān)注類占比下降61 個bp。關(guān)注類貸款月24.11 億元，較去年末減少了40.17%；關(guān)注類貸款占比0.72%，較去年末下降了61 個bp，降幅明顯；較2 季度環(huán)比降5 個bp；
（3）撥備覆蓋率為429.98%，較去年末上升了78.56%，環(huán)比2 季度提高30%，成為繼南京銀行之后第二家超過400%的上市銀行?？蛻糍J款和墊款損失余額129.13 億元，較去年末同比增加32.87%；新增貸款損失準(zhǔn)備39.56 億元，與去年同期持平；核銷貸款13.57 億元，較去年同期減少14.97%
5、核心一級資本充足率8.66%，環(huán)比回升，再融資壓力緩解
三季度末，公司資本充足率為12.14%，較去年末下降11 個bp；但核心一級資本充足率和一級資本充足率分別為8.66%、9.52%，較去年末反而上升11 個bp 和6 個bp。100 億可轉(zhuǎn)債和110 億定增方案存在不確定，從而寧波銀行本年內(nèi)通過多種方式來內(nèi)生的提高核心一級資本充足率。
其一、調(diào)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。本年內(nèi)，寧波銀行減少表外資產(chǎn)規(guī)模，降低表外風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模大致有30 億，從而降低總體的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模，提升核心一級資本充足率。
其二、利潤分配，內(nèi)源融資。在17 年半年報的權(quán)益變動中，未分配利潤增加了36 億，一般風(fēng)險儲備增加10 億，核心一級資本總額在提高，也提高核心一級資本充足率。
6、投資建議：
3 季報顯示：寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量在環(huán)比繼續(xù)改善，其中：3Q，不良率環(huán)比降1 個bp，關(guān)注類貸款占比環(huán)比降5 個bp；同時，其ROE 顯著回升，達(dá)到21%，預(yù)計再次回歸行業(yè)內(nèi)最高；另外，其撥備覆蓋率環(huán)比回升30%，達(dá)430%，但凈利潤增速依然維持16%高增長，從而未來釋放業(yè)績有足夠的空間；而且，盡管再融資方案久久未拿到監(jiān)管批文，但借助多種渠道，核心一級資本充足率回升，部分緩解再融資壓力。
我們預(yù)測17/18 年營收同比增14%/20%，凈利潤同比增19%/23%，EPS 為2.39 元/2.94 元，對應(yīng)PE為6.98/5.67，PB 為1.14/0.98．寧波銀行零售端優(yōu)勢顯著，資產(chǎn)質(zhì)量遙遙領(lǐng)先同業(yè)，且業(yè)績內(nèi)生高增長維持ROE 持續(xù)回升，再融資壓力部分緩解，基于此繼續(xù)維持“買入”評級，6 個月目標(biāo)價22 元。
7、風(fēng)險提示：
1、再融資方案存在不確定性，未來可能面臨資本金缺口；2、未來經(jīng)濟(jì)若下行可能影響公司的不良率指標(biāo)；3、在資金持續(xù)緊張的情況下，息差可能下降，利息收入將降低。
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