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分季度來(lái)看，2017Q2 歸母凈利24.06 億，環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，營(yíng)收環(huán)比下降8.6%，但營(yíng)業(yè)支出環(huán)比下降10.6 個(gè)百分點(diǎn)，其中撥備計(jì)提放緩是主要貢獻(xiàn)因素。
    規(guī)模增長(zhǎng)放緩 主動(dòng)負(fù)債加強(qiáng) 2017 Q2 資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)僅2.1%，相對(duì)Q13.9%繼續(xù)放緩。其中貨款環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，比一季度環(huán)比增速快1 個(gè)bp,凈投放108 億。公司同業(yè)與行業(yè)趨勢(shì)一致，2017Q2 同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債分別環(huán)比收縮15.7%和4.6%。
    定價(jià)方面，公司2017H1 生息資產(chǎn)生息率4.21%，付息負(fù)債付息率2.23%2017H1 NIM 為1.96，環(huán)比下行18bp，同比收窄8bp,但相對(duì)年初上升1bp。我們認(rèn)為公司發(fā)行同業(yè)存單的利率的上升以及同業(yè)存單占比提高是公司負(fù)債成本上升的主要原因。我們預(yù)計(jì)三季度隨著營(yíng)改增因素的消除以及公司活化率的提升及產(chǎn)品定價(jià)優(yōu)化，公司凈息差壓力減輕。
    二季度不良生成率環(huán)比下行1bp 至0.25% 公司2017 年上半年末不良貸款余額為29.55 億元，較上季度末增加1.06 億元，不良率為0.91%，與上季度持平。從不良生成的環(huán)比情況看，2017Q2 不良生成和處置力度均繼續(xù)放緩，公司單季度不良生成和處置率分別降至0.25%和0.218%。從先前指標(biāo)看，逾期率/關(guān)注貸款比率也出現(xiàn)下降。公司2017H1 信用成本1.87%，環(huán)比下行23bp.2017H1 期末撥備覆蓋率398.52%，撥貸比為3.62%,環(huán)比分別增加25.9 和0.23 個(gè)百分點(diǎn)。這一季度不良生成環(huán)比繼續(xù)下行，在信用成本下行的情況下，公司撥備繼續(xù)上行。我們預(yù)計(jì)隨著未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，公司過(guò)去積累的撥備將會(huì)逐步釋放，回哺利潤(rùn)。
    預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)寧波銀行2017-2019 年的EPS 預(yù)測(cè)為1.84 元、2.13元，2017 年底每股凈資產(chǎn)為9.82 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年的市盈率為8.7倍、7.55 倍，對(duì)應(yīng)2017 年底的市凈率為1.63 倍。維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：不良超預(yù)期惡化，大股東減持風(fēng)險(xiǎn)，再融資風(fēng)險(xiǎn)