>> 東吳證券-寧波銀行（002142）盈利保持高增長，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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作者： |
馬婷婷 |
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利潤高增長，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上半年寧波銀行歸母凈利潤同比增長超過15%，繼續(xù)保持高增長。上半年營收同比增長2.24%，其中利息凈收入同比下降0.19%，主要由于同業(yè)存單利率上升導(dǎo)致利息支出大幅增加；手續(xù)費及傭金凈收入同比增長6.51%，營收占比提升1.09pc，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。凈息差受同業(yè)存單利率上行拖累，預(yù)計下半年將回升。上半年凈息差水平為1.96%，較16 年上升1bp, 較Q1 下降。主要由于同業(yè)存單成本上行，據(jù)wind 數(shù)據(jù)粗略測算，Q2 的存單成本超過4%，較Q1 大幅上升。由于同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債監(jiān)管，預(yù)計未來規(guī)模將穩(wěn)定，且宏觀環(huán)境來看，存單的利率水平將穩(wěn)中回落；同時隨著下半年低成本存款的增長，負(fù)債端綜合成本將有所下降，下半年息差水平將穩(wěn)中有升。
存貸款規(guī)模穩(wěn)步增長，同業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債規(guī)模凈減少，同業(yè)存單壓力不大。
資產(chǎn)端：上半年總資產(chǎn)規(guī)模為9385.29 億，較16 年末增長6.05%。貸款增長7.22%，其中公司貸款占比較16 年末小幅提升1.95pc，加大對租賃和商務(wù)服務(wù)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施等領(lǐng)域的信貸投放；個人貸款中加大對個人經(jīng)營性貸款的信貸投放；同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)兩個季度凈減少；投資資產(chǎn)占比提升，結(jié)構(gòu)上加大貨幣基金的配置、減少理財產(chǎn)品投資。負(fù)債端：存款總額為5551.12 億元，較16 年末增長8.55%，活期存款占比達51.69%，較去年同期提升3.28pc；同業(yè)負(fù)債規(guī)模連續(xù)兩個季度凈減少；6 月末同業(yè)存單余額為1342 億，較Q1 增加200 多億，但“同業(yè)存單+同業(yè)負(fù)債”的總負(fù)債占比不到30%，低于33%的監(jiān)管要求。
逾期貸款占比大幅下降，不良率持平，認(rèn)定劃分標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格。上半年寧波銀行的不良率為0.91%，連續(xù)6 個季度持平；關(guān)注類貸款余額與占比雙降，其中余額較3 月末凈減少5 億至25.15 億，占比較3 月末下降0.19pc 至0.77%；逾期貸款占比為0.97%，較16 年末下降0.18pc，資產(chǎn)質(zhì)量顯著好轉(zhuǎn)； 不良/逾期貸款的比值為93.8%，較16 年末提升13.76pc，認(rèn)定劃分標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格。在各項指標(biāo)紛紛向好的情況下，寧波銀行加大撥備計提力度，上半年貸款計提29.38 億減值準(zhǔn)備，超過去年同期水平。撥備覆蓋率較3 月末大幅提升25.9pc 至398.52%。資本充足率較3 月末提升0.05pc 至12.2%，定增（100 億）及可轉(zhuǎn)債（100億）預(yù)案可補充核心一級資本，為未來規(guī)模增長打下基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：寧波銀行經(jīng)營穩(wěn)健，機制靈活，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。在同業(yè)存單監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，存款高增長，資金融入壓力較小。資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)全線向好，逾期貸款占比低于1%，關(guān)注類貸款的余額及占比雙降，未來資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，為業(yè)績增長帶來空間。推進定增及可轉(zhuǎn)債發(fā)行以補充資本，為未來規(guī)模增長打下基礎(chǔ)。綜合考慮其15%以上的利潤增速，我們預(yù)計17/18/19 年寧波銀行的歸母凈利潤分別為91.2/108.5/130.2 億，BVPS 為10.73/12.55/14.74 元/股，給予目標(biāo)價17.2 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，金融監(jiān)管力度超預(yù)期
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