>> 招商證券-寧波銀行（002142）趨勢性不良好轉，臨時性息差擾動-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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強烈推薦 |
作者： |
馬鯤鵬 |
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不良率0.91%，季度環(huán)比持平。
評論：
1、寧波銀行資產質量全線改善：不良生成情況繼續(xù)好轉，不良率連續(xù)6 個季度持平。截至2Q17，寧波不良率季度環(huán)比持平于0.91%，已經連續(xù)6 個季度不良率不變。2Q17 加回核銷不良生成率僅為32bps，季度環(huán)比大幅下降73bps，同比下降70bps；綜合上半年情況來看，1H17 加回核銷不良生成率為68bps，同比下降34bps。從先行指標來看，寧波潛在不良壓力明顯減輕。關注類貸款規(guī)模及占比雙降：截至2Q17，寧波關注類貸款規(guī)模季度環(huán)比下降16.8%，關注貸款率季度環(huán)比下降19bps 至0.77%；逾期貸款規(guī)模及占比較年初雙降：截至2Q17，寧波逾期貸款規(guī)模較年初下降8.9%，逾期貸款率較年初下降18bps 至0.97%。不良認定標準進一步趨嚴。截至1H17，寧波不良/90 天以上逾期延續(xù)上行趨勢較年初上升0.8 個百分點至122.1%。信用成本下降而撥備覆蓋率進一步提升，1H17寧波信用成本（年化）同比下降15bps 至1.87%，而2Q17 撥備覆蓋率季度環(huán)比大幅上升25.9 個百分點至398.5%。綜上來看，寧波資產質量全線好轉，改善趨勢十分明確。
2、寧波銀行二季度息差下降幅度較大，主要受高收益率非標資產繼續(xù)壓降與同業(yè)存單利率上行影響。由于寧波銀行披露的凈息差在計算時與其他銀行口徑不一致（貸款不包含墊款及貼現(xiàn)），為同業(yè)可比，我們測算下寧波銀行2Q17 凈息差季度環(huán)比下降55bps 至1.82%。主要原因在于：（1）資產端：高收益率的非標資產收縮較大。根據(jù)測算，寧波二季度末表內自營非標資產較年初下降17.7%至2151 億元（1Q17 按照2Q17 占比計算為2108 億元），占總資產比重較年初下降6.6 個百分點至22.9%。（2）負債端：同業(yè)存單二季度發(fā)行成本上行。寧波1Q17、2Q17 同業(yè)存單新發(fā)行量分別為822、896 億元，凈發(fā)行量（新發(fā)-到期）分別為249、271 億元，2Q17 發(fā)行成本較1Q17 季度環(huán)比上升32bps 至4.59%。預計三季度寧波息差將有望企穩(wěn)回升：（1）下半年信貸額度較為緊張的情況下，新發(fā)貸款收益率有望提升。寧波前期高收益率的公司貸款基本重定價完畢，1H17公司貸款收益率較2H16 下降12bps 至5.07%，而2H16 較1H16 下降42bps，降幅明顯收窄。（2）同業(yè)存單發(fā)行利率下降，凈發(fā)行量速度放緩。從7 月至今，寧波同業(yè)存單的發(fā)行成本已經下降至4.37%，預計三季度同業(yè)存單成本將不再拖累息差。與此同時，寧波7 月、8 月至今的同業(yè)存單的凈發(fā)行量分別為221 和61億元，較6 月（427 億元）增速明顯放緩。
3、寧波銀行同業(yè)負債非標轉標趨勢明顯。截至2Q17，寧波考慮同業(yè)存單后同業(yè)負債占總負債比重為29.1%，符合央行同業(yè)負債新規(guī)的1/3 的規(guī)定。二季度末，寧波同業(yè)存單較年初增加57.8%（較1Q17 季度環(huán)比增21.5%）至1342 億元，占總負債比重較年初提高5 個百分點（較1Q17 提高2.4 個百分點）至15.2%（1Q17 同業(yè)存單規(guī)模一季報未披露，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計）。與此同時，寧波壓縮同業(yè)負債規(guī)模，截至2Q17，同業(yè)負債較年初下降12.8%（季度環(huán)比下降4.6%）至1237 億元，占總負債比重較年初下降3 個百分點（較1Q17 下降1 個百分點）至14.0%。寧波銀行以標準化的同業(yè)存單置換非標準化的同業(yè)負債，預計該趨勢將延續(xù)，并且在其他上市銀行中也將明顯表現(xiàn)。
4、寧波銀行零售條線營收、利潤占比進一步提高，零售綜合ROAA 有所提升。1H17寧波零售業(yè)務營業(yè)收入占比達到30.1%，同比提高2.6 個百分點；零售業(yè)務稅前利潤占比達到34.2%，同比提高3.9 個百分點。另外，寧波銀行零售條線的盈利能力也進一步提升，綜合ROAA 同比上升27bps 至3.7%。主要原因在于其零售條線成本收入比壓降幅度較大，1H17 同比下降2.46 個百分點至26.9%。
5、寧波銀行資產質量全線好轉，成長性與盈利能力突出。我們預計寧波銀行2017-19年實現(xiàn)歸母凈利潤92/108/125 億元，同比增速為15.4/17.7/17.2%，對應EPS1.50/1.76/2.06 元，維持A 股首推組合。
風險提示：宏觀經濟加速下行，資產質量惡化超預期
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