>> 東吳證券-寧波銀行（002142）盈利領(lǐng)先同業(yè)，存款高增流動性充裕-170529
| 上傳日期： |
2017/5/30 |
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作者： |
馬婷婷 |
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17Q1寧波銀行的歸母凈利潤同比增長16.2%，位于上市城商行前列；在MPA考核框架下，廣義信貸增速受到一定限制，但凈利潤仍能維持高增長，盈利能力強。凈息差大幅上升。17Q1寧波銀行的凈息差為2.14%，較16年上升19bps，主要由于貸款收益上行及生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。成本收入比有所改善。由于不斷加大對零售金融業(yè)務(wù)條線的信息化建設(shè)，積極開設(shè)新的網(wǎng)點以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，并推進信息科技及電子渠道建設(shè)，成本收入比略高于可比銀行。但與去年同期相比，寧波銀行的成本收入比下降1.62pc，經(jīng)營效率有所改善。
傳統(tǒng)負債優(yōu)勢明顯，流動性充裕。存款持續(xù)高增長，負債端壓力小。16年末，寧波銀行的存款余額為5114億，較年初增長1500多億，增速為43.78%，大幅高于可比上市城商行；存貸比不到55%，在可比銀行中最低。流動性充裕，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模小。截止5月末，寧波銀行未到期的同業(yè)存單規(guī)模約為933億元，占總負債的比重為10.75%，即使同業(yè)存單納入同業(yè)負債考核，比重仍然低于33%，不受影響。
信貸需求旺盛，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，撥備計提充足。社會融資需求旺盛。寧波銀行的業(yè)務(wù)范圍集中在浙江與江蘇兩省，16年貸款占比合計超過80%，其中浙江省超過60%。浙江經(jīng)濟發(fā)達，社會融資需求旺盛。一季度社會融資規(guī)模達3857億元，位居全國前列。不良企穩(wěn)，關(guān)注與逾期貸款占比雙降，不良生成壓力減小。一季度不良率為0.91%，與去年持平，優(yōu)于同業(yè);關(guān)注類貸款占比較16年末下降0.37pc至0.96%，逾期貸款占比下降0.58pc至1.15%；另外，浙江省工業(yè)企業(yè)虧損額累計同比自16年末以來持續(xù)下降，企業(yè)經(jīng)營狀況改善，未來不良貸款生成壓力持續(xù)減少。撥備計提充足。一季度末，寧波銀行的撥備覆蓋率高達372.62%，較16年增長21.2個百分點，遠高于同業(yè)。
盈利預(yù)測及投資建議 我們預(yù)計17/18年寧波銀行的歸母凈利潤分別為90.9億和106.5億，BVPS為13.37和15.52元/股。寧波銀行經(jīng)營穩(wěn)健，機制靈活，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。在同業(yè)監(jiān)管趨嚴的背景下，存款高增長，資金同業(yè)融入壓力較小。信貸需求旺盛，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，撥備計提充足。推進定增及可轉(zhuǎn)債發(fā)行以補充資本，為未來規(guī)模增長打下基礎(chǔ)。綜合考慮其16%以上的利潤增速，給予目標價20.05元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力加大、同業(yè)監(jiān)管力度加大
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