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息差由1季度2.14%環(huán)比降18bp 至1.96%，判斷主要由于二季度同業(yè)成本進(jìn)一步上行，負(fù)債端成本壓力提升所致，下半年隨著市場(chǎng)利率企穩(wěn)，利息支出壓力將有所緩釋。2017H 實(shí)現(xiàn)非息收入37 億元，同比增8.33%，其中手續(xù)費(fèi)凈收入同比增6.51%，主要來自于電子銀行、保函、托管業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)收入占比27%，環(huán)比2016 年末提高1.5pct，占比持續(xù)提升。
    資產(chǎn)規(guī)模增速穩(wěn)健，存款規(guī)模增速亮眼（統(tǒng)一考察環(huán)比上年末口徑）
    資產(chǎn)總額達(dá)9,385 億元，環(huán)比上年末增6.05%。貸款環(huán)比增7.22%，其中零售貸款環(huán)比增5%，占比保持31%較高水平，其中個(gè)體經(jīng)營(yíng)貸款增速較快，環(huán)比增65%；同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比降24%，占比3.54%，主要由于買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)壓降；投資類資產(chǎn)占比穩(wěn)定在51%，上半年交易性金融資產(chǎn)占比由2%快速提升至22%，主要為公司加大對(duì)貨幣基金等權(quán)益工具投資力度。負(fù)債端存款規(guī)模環(huán)比增8.55%，其中零售存款環(huán)比增12%，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司活期存款占比達(dá)51%。同業(yè)負(fù)債+應(yīng)付債券占比達(dá)34%，其中同業(yè)存單環(huán)比增58%，資金荒下同業(yè)負(fù)債來源依然為主要渠道。
    不良率保持低位，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升
    不良率0.91%，環(huán)比Q1 持平，關(guān)注類貸款占比0.77%，環(huán)比Q1 降低19BP?？疾旃举Y產(chǎn)確認(rèn)力度，2017H 逾期90 天以上貸款/不良貸款比例82%，與2016 年末持平，繼續(xù)保持嚴(yán)格不良確認(rèn)力度。2017Q2 信貸成本保持下降態(tài)勢(shì)，撥備覆蓋率提升25.9pct 至398.52%，撥備水平保持充足。區(qū)域經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下，公司資產(chǎn)質(zhì)量明顯優(yōu)于同業(yè)，在不良確認(rèn)力度較強(qiáng)、信貸成本降低、撥備覆蓋率提升三項(xiàng)因素綜合改善下，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持較為穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。
    大零售及中收業(yè)務(wù)占比不斷提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
    上半年公司零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)持續(xù)提升，零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額占比達(dá)34%，貢獻(xiàn)度同比提高4pct，零售存款環(huán)比增速顯著提高，手續(xù)費(fèi)收入占比持續(xù)提升，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持優(yōu)于同業(yè)水平，撥備充足。目前公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為8.68%/9.55%/12.2%，公司上半年公告擬定增不超過100 億元股票，目前已經(jīng)過股東大會(huì)程序，發(fā)行后將進(jìn)一步夯實(shí)資本，提高發(fā)展動(dòng)能。預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為91/106/126 億元；2017 年 EPS 為1.79 元,對(duì)應(yīng)2017PE8.53 倍、2017PB1.47 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。