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毛利率短期趨穩(wěn)表明市場價格競爭可能趨穩(wěn)，但從長期看公司市場競爭壓力依然存在。另一方面退稅波動導致公司Q3 所得稅費用同比增長3000 萬，我們認為所得稅費用波動的影響是短期的。
    公司的銷售費用和管理費用增速超過營收增速拖累利潤
    公司認為銷售費用率增長過快的主要原因是韓國公司并表；而管理費用增長較快的主要原因還包括研發(fā)投入的增加較多。我們認為研發(fā)投入的效果需要一定時間才能體現，而整合韓國CDNetworks 體現出協同效應也需要耐心等待。中短期費用率依然會對公司業(yè)績構成一定壓力。
    預測17-19 年EPS 為0.348 元/股、0.396 元/股、0.476 元/股
    預測公司17-19 年營業(yè)收入分別為50.7、58.8、69.2 億元；歸母凈利潤增長分別為-32.8%、13.6%、20.3%，歸母凈利潤8.40、9.54、11.5 億元；按最新收盤價計算對應PE 分別為31、27、23 倍，公司業(yè)績壓力較大，但考慮到估值不高，維持“謹慎增持”評級。
    風險提示
    行業(yè)毛利率是否穩(wěn)定仍需長期跟蹤確認；海外并購案的效應預計短期很難顯現；今年尚未有爆款的下游新應用催生新增量。