>> 招商證券-新城控股（601155）業(yè)績延續(xù)高增長 銷售有望再上臺階-171029
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙可，劉義 |
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預(yù)計公司2017-2019EPS分別為1.78元、2.30和2.87元，良好銷售表現(xiàn)為未來業(yè)績釋放提供堅實保障，維持“強烈推薦-A”評級，目標(biāo)價25.30元/股（對應(yīng)2018年P(guān)E11X）。
1）業(yè)績高增符合預(yù)期、杠桿率也同步提升。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為168.56億元，同比增長42.33%，凈利潤19.92億元，同比增長125.59%；凈利潤大幅增長主要得益于結(jié)算結(jié)構(gòu)以及房價上漲因素，前三季度銷售毛利率同比增長了13.2pct至37.38%，處于同行業(yè)較高水平。公司前三季度凈負債率約110%，同比提升22pct，同時，17Q3末公司總資產(chǎn)達到1488億元，同比增長50.3%；凈資產(chǎn)174億元，同比增長23.2%，公司通過適當(dāng)抬高杠桿水平的方式，實現(xiàn)規(guī)模提升和資產(chǎn)增厚，為未來持續(xù)高周轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)。
2）積極擴充土地儲備，為未來銷售提供保障。公司17Q1-3累計合同銷售金額約749.07億元，比上年同期增長64.53%；累計銷售面積約546.06萬平方米，比上年同期增長29.42%。公司17年前三季度銷售保持同比高速增長，項目銷售情況整體向好。公司前三季度新增土地儲備76幅，拿地金額626.8億元，新增建面約1800萬方，平均樓面地價3482元/平米，土地投資金額占銷售金額比為80%；在深耕長三角的同時，公司也積極布局中西部重點城市，完善全國版圖布局。土地市場積極投資為公司高周轉(zhuǎn)的運作模式提供保障，當(dāng)前可售面積約2600萬平，可保證未來2-3年銷售。
3）加速商業(yè)廣場擴張，“商業(yè)+住宅”雙輪驅(qū)動。目前已在全國45個城市布局了53座吾悅廣場，其中已開業(yè)17座，主要分布在上海，南京，青島，長春，西安，長沙，重慶，成都，南昌，?？诘葒鴥?nèi)大中城市，形成了以上海為中樞、長三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)實施全國擴張的“1+3”商業(yè)戰(zhàn)略布局。未來公司將繼續(xù)深化全國化布局戰(zhàn)略，和公司住宅地產(chǎn)形成良好的雙輪驅(qū)動模式，為公司增添新的盈利增長點。
4）投資建議：公司前三季度業(yè)績保持高速增長，全年有望沖擊千億銷售規(guī)模，是高周轉(zhuǎn)、高成長的標(biāo)桿房企。同時公司積極探索商業(yè)地產(chǎn)輕資產(chǎn)模式，成為未來業(yè)績新增長點。預(yù)計公司2017-2019EPS分別為1.78元、2.30和2.87元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.8、8.4和6.7倍，維持"強烈推薦-A"評級，目標(biāo)價25.30元/股（對應(yīng)2018年P(guān)E11X）。
風(fēng)險提示：利率進一步上行、銷量調(diào)整時間超預(yù)期。
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