>> 中信證券-金螳螂(002081)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)渭纠麧?rùn)顯著提速,全年高增可期-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅鼎 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.3億元，同比增長(zhǎng)7.83%；凈利潤(rùn)5.4 億元，同比+13.69%。三季度業(yè)績(jī)顯著提速，家裝拓展穩(wěn)步推進(jìn)。公司同時(shí)公告全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間為5%-25%，我們預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速約15%。
毛利率穩(wěn)中有升，電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張致使費(fèi)用率升高。三季報(bào)毛利率10.06%，同比+0.17%，穩(wěn)中有升。公司三項(xiàng)費(fèi)用率為5.81%，同比+1.99pcts，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.25%/2.96%/0.60%，同比+0.88pct/+0.90pct/ +0.20pct，費(fèi)用率整體攀升主要是由于電商門店增長(zhǎng)較多以及銀行貸款增加所致。1-9 月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~1.96 億元，同比減少-31.06%，其原因同樣是由于受到電商門店增加影響，備用金及費(fèi)用較多。
單季新簽訂單創(chuàng)新高，訂單收入比達(dá)2.43 倍。公司2017 年Q3 單季新簽訂單創(chuàng)去2016 年Q4 以來最高水平。2016 年Q4 至今，單季新簽訂單額分別為56.0 億元、70.8 億元、80.2 億元、82.3 億元。今年Q3 新簽訂單中公裝/住宅/設(shè)計(jì)訂單占比分別為65%/29%/6%。1-9 累計(jì)已簽約未完工訂單475.8 億元，結(jié)合2016 年度收入196.01 億元，在手訂單收入比達(dá)到2.43倍，未來業(yè)績(jī)保障度較高。公司在保持傳統(tǒng)公裝主業(yè)訂單量的同時(shí)，積極拓展以金螳螂?家為主打的家裝業(yè)務(wù)，家裝業(yè)務(wù)訂單周期更短，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化更為高效，有效支撐全年業(yè)績(jī)穩(wěn)增。
線上線下齊拓展，積極研究長(zhǎng)租公寓新市場(chǎng)。公司互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌金螳螂?家2015 年正式上線，通過業(yè)務(wù)立體布局，已入駐天貓、京東，品牌滲透度加強(qiáng)；通過與各主流網(wǎng)絡(luò)如騰訊、網(wǎng)易等開展合作，不斷提升平臺(tái)好感度。家裝電商業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)全年有望貢獻(xiàn)20 億營(yíng)收，成為公司未來發(fā)展一大支柱。同時(shí)，線下門店快速擴(kuò)張。目前金螳螂?家已開設(shè)直營(yíng)門店共112 家，預(yù)計(jì)到今年年底達(dá)到134 家左右。目前金螳螂?家門店已基本覆蓋主要省會(huì)城市和重點(diǎn)城市（其中江蘇門店數(shù)全國(guó)最多，浙江和山東其次），門店未來重點(diǎn)布局二、三線城市，實(shí)現(xiàn)直營(yíng)店產(chǎn)能釋放。同時(shí)，公司正積極研究包括長(zhǎng)租公寓在內(nèi)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。長(zhǎng)租公寓憑借穩(wěn)定的租賃期限、專業(yè)的物業(yè)管理等特點(diǎn)，發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯，有利于裝飾龍頭通過提高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度打破家裝行業(yè)發(fā)展瓶頸，為公司發(fā)展創(chuàng)造新的增長(zhǎng)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，2.電商發(fā)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及估值。公司三季度業(yè)績(jī)顯著提速，毛利率穩(wěn)中有升，訂單收入比高位保障未來業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)。配合公司線上線下雙線發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局長(zhǎng)租公寓等新增長(zhǎng)點(diǎn)，助力未來發(fā)展。維持2017/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)0.73/0.84/1.02 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。維持目標(biāo)價(jià)14.6 元。
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