>> 招商證券-中設(shè)集團（603018）業(yè)績增速逐季提升，期間費用率明顯下降-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
大?。?/td>
| 614KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司凈利潤也實現(xiàn)較大幅增長，但增速略低于營收增速，主要是因為：1）由于應(yīng)收賬款壞賬準備增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加0.39億元；2）由于人工成本增加，毛利率略降0.22個pp。分季度來看，17Q1/Q2/Q3營收增速分別為29.40%、39.10%和50.61%，增速逐季上升；17Q1/Q2/Q3歸母凈利潤增速分別為18.69%、40.23%和84.60%，增速同樣逐季上升。
2、毛利率降0.22個pp，凈利率升0.38個pp，負債率有所上升，現(xiàn)金流惡化
公司毛利率較去年同期下降0.22個pp至36.52%，主要是因為人工成本增加。公司凈利率略升0.38個pp至11.22%，期間費用率下降1.87個pp至18.61%，其中管理費用率下降1.79個pp至11.30%，主要因為單個項目體量增加，費用率有所下降。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.26億元，減少1.31億元，主要因為：1）業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，人工等現(xiàn)金支出增加；2）公司回款有所惡化，收現(xiàn)比下降13.94個pp至86.19%。由于業(yè)務(wù)擴張，公司負債率提升4.02個pp至56.62%。我們發(fā)現(xiàn)公司預(yù)收賬款增加1.2億元，項目推進將具有保障。
3、資質(zhì)、技術(shù)出眾，承接訂單增長較快，內(nèi)生增長為主，外延發(fā)展為輔
公司資質(zhì)出眾，獲得江蘇省第一個工程勘察綜合甲級資質(zhì)，技術(shù)具有優(yōu)勢，疊加豐富的經(jīng)驗，利于公司承接訂單。公司上半年新簽訂單26.55億元，增長15.87%，其中勘察設(shè)計類訂單20.03億元，大幅增長61.89%，此外，EPC等工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)一定增長。我們認為公司雖進行過外延并購，但依然專注主業(yè)發(fā)展，內(nèi)生增長依然是主力軍，疊加適度外延并購，不斷做大做強公司業(yè)務(wù)。
4、內(nèi)生發(fā)展為主，適度并購，激勵加速訂單轉(zhuǎn)化，維持“強烈推薦-A”評級
公司資質(zhì)、技術(shù)出眾，內(nèi)生增長強勁；此外，適度外延并購，助力公司發(fā)展；訂單充足，年輕化管理層及股權(quán)激勵，將加速訂單落地轉(zhuǎn)化。我們預(yù)計17、18年公司EPS分別為1.45和1.95元/股，對應(yīng)PE分別為22.7和16.8倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：固投不及預(yù)期，項目推進不及預(yù)期，回款風(fēng)險
|
|
