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公司主要為公路、水運、市政、建筑等領域的建設工程提供勘察設計、規(guī)劃咨詢、試驗檢測、工程管理等工程咨詢和專業(yè)技術服務。2017 年上半年公司實現(xiàn)營收10.13 億元，歸母凈利潤1.21 億元，同比分別增長34.68%、30.59%，扣除非經常損益后歸母凈利潤增速為30.97%。其中，勘察設計類業(yè)務實現(xiàn)營收9.34，收入占比提升至92.2%，同比增長31.51%。公司上半年新簽合同26.55 億元，同比增長15.87%，占2016 年新簽合同的67.2%，其中勘察設計新簽合同20.03 億元，同比增長61.89%，集團勘察設計業(yè)務繼續(xù)保持良好的經營業(yè)績。
    毛利率有所下滑，期間費用控制出色。公司2017 年上半年毛利率35.89%，凈利率12.05%，同比分別下降1.26%、0.23%，主要是因為人工成本增加，但仍維持高位。公司上半年期間費用率為17.61%，同比下降3.1 個百分點，主要因為單個項目體量增加，費用率有所下降。其中銷售費用率為6.06%，較去年下降0.85 個百分點；管理費用率11.21%，同比下降2.2 個百分點；財務費用率0.34%，同比下降0.03 個百分點。公司經營性現(xiàn)金流凈額減少0.55 億元，主要因為收入規(guī)模增大以及職工人數(shù)增加，造成采購支付、稅款支付以及為職工支付的現(xiàn)金流出均較上年同期增加。
    外延并購值得期待。公司2015 年并購寧夏公路勘察設計院，2016年并購揚州勘測設計院，2017 年上半年并購浙江郡凱工程設計有限公司，除增加業(yè)績外，也拓展了業(yè)務范圍及市場區(qū)域。從新簽業(yè)務區(qū)域占比來看，2015 年省外新簽業(yè)務占比33.98%，2016 年增長約3.74 個百分點，達到37.72%，今年上半年省外新簽業(yè)務占比48.06%，同比增加20.47%，預計整年省外新簽業(yè)務占比較16 年將有較大提升。
    董事長增持顯信心，股權激勵激發(fā)動力。上半年，公司董事長通過市場兩次增持公司41.85 萬股，占公司總股本的0.20%，增持均價為31.98 元，董事長增持公司股票彰顯其對未來發(fā)展的信心。公司通過首期股權激勵計劃，向高管和核心骨干共142 人授予351.76萬股，占總股本1.69%，首次授予解鎖條件以16 年凈利潤為基數(shù)，17-19 年各年凈利潤增長不低于20%、40%、60%，按20%、30%、50%的比例分三次解鎖，此舉將有效調動員工積極性，加速業(yè)績釋放，保障未來發(fā)展。
    給予“謹慎推薦”評級。公司上半年業(yè)績、訂單穩(wěn)步增長，新簽合同26.55 億元，在手訂單充裕，業(yè)績增長有保障。公司毛利率雖有所下滑，但仍保持高位，期間費用率控制出色。公司在保證內生增長的同時，加快外延并購，省外訂單和收入不斷提升，加快拓展業(yè)務范圍和市場區(qū)域。董事長增持和股權激勵彰顯公司管理層信心。預計公司17/18 年歸母凈利潤為2.73 和3.42 億元，EPS 為1.29和1.62 元，對應PE 為25.01 和19.91 倍，給予“謹慎推薦”評級。
    風險提示：基建投資不及預期，外延并購風險。