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2017 年上半年公司新承接業(yè)務(wù)額為26.55 億元，同比增長15.87%；其中，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新承接業(yè)務(wù)額為20.03 億元，同比增長61.89%，占總承接業(yè)務(wù)額的75.44%，公司勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)訂單獲取能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)占公司整體業(yè)務(wù)比例將維持較高水平。公司2017 年上半年積極拓展江蘇省外業(yè)務(wù)，省外新承接業(yè)務(wù)額占比達(dá)到48.06%，同比增加20.47%。
    ■三項(xiàng)費(fèi)用平穩(wěn)增長，股權(quán)激勵(lì)認(rèn)繳致使籌資活動(dòng)現(xiàn)金流大幅增長：
    由于業(yè)務(wù)規(guī)模增長，公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同增18.04%/ 12.53%/ 24.81%，三項(xiàng)費(fèi)用增速均較為平穩(wěn)，我們認(rèn)為與其業(yè)務(wù)規(guī)模增長較為匹配。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流/投資活動(dòng)現(xiàn)金流/籌資活動(dòng)現(xiàn)金流分別同比-40.28%/ -978.75%/ 99.85%；其中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流下滑40.28%，主要由于業(yè)務(wù)量增長，公司采購、稅款成本以及職工薪酬增長；投資活動(dòng)現(xiàn)金流大幅下滑978.75%主要由于公司購買價(jià)值1.7 億元的理財(cái)產(chǎn)品所致，該理財(cái)產(chǎn)品期限為6 個(gè)月，年化收益率為5.2%，預(yù)計(jì)年內(nèi)到期將對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響；公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流大幅增長99.85%，主要來源于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)象繳納的認(rèn)購款，以及償還債務(wù)支出較上年減少。與此同時(shí)，公司應(yīng)收利息同比大幅增長3,664.86%，主要原因?yàn)橛?jì)提本期購買理財(cái)產(chǎn)品利息。
    ■管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升效率，股權(quán)激勵(lì)落地利于激發(fā)員工動(dòng)力：2017 年公司推進(jìn)集團(tuán)管控體系優(yōu)化，形成“總部、事業(yè)部、研發(fā)中心”三級(jí)管理架構(gòu)，形成以績效為導(dǎo)向的管控體系；并于年內(nèi)聘任新一屆管理層，新晉管理層中16 人均為高級(jí)工程師，多人曾任江蘇省交通規(guī)劃設(shè)計(jì)院院長、副院長、總工程師等職務(wù)，總體素質(zhì)較高，預(yù)計(jì)公司管理效率大大提升。另外，公司6 月15 日公告稱，已完成351.76 萬股限制性股票授予、登記工作，授予價(jià)格為17.42 元/股，授予人數(shù)為142 名董事、高管及中層管理人員、核心骨干，基本覆蓋公司主要核心人員，有利于激勵(lì)激發(fā)員工動(dòng)力。
    ■投資建議：買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49.00 元。公司2017H1 業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；其中勘察業(yè)務(wù)新承接業(yè)務(wù)金額大幅增長61.89%，承接訂單能力較強(qiáng)。公司推進(jìn)管控體系優(yōu)化，預(yù)計(jì)管理效率提升，將步入良性發(fā)展軌道。我們看好公司未來發(fā)展，維持對(duì)公司的業(yè)績預(yù)估，預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為27.0%、27.8%、28.5%，凈利潤增速分別為38.6%、29.0%、23.9%，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48.3 元，相當(dāng)于2017 年35 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP、EPC 項(xiàng)目落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，交通基建規(guī)模不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。