>> 東北證券-中設(shè)集團（603018）業(yè)績符合預期，設(shè)計訂單爆發(fā)-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大?。?/td>
| 406KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉立喜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年公司營收同比增長34.68%，整體符合預期，其中勘察設(shè)計類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.35 億元，同比增長31.51%；上半年公司毛利率略有下滑，由去年同期的37.15%下降至35.89%，由于收入的增幅較大，本期期間費用率較上年同期下降3.09pct至17.61%；本期壞賬損失較去年同期增加3043 萬元，拖累公司凈利率下滑0.24pct 至12.05%。
公路投資高增，設(shè)計訂單快速增長。上半年全國公路投資 8976 億元，同比增長 28.94%，東部公路投資 2778 億元，同比增速高達 43.08%，公司大本營江蘇省公路投資 323 億元，同比增速更是高達 53.08%，高增的鐵路投資為公司帶來更多的訂單源，上半年公司新接業(yè)務(wù)額26.55 億元，同比增長15.87%，其中勘察設(shè)計新接20.03 億元，同比增長61.89%，毛利率較高的設(shè)計類訂單高速增長有助于公司業(yè)績提升。
外延并購+成立省外分公司，打破地域限制迎來更加廣闊的市場。我們一直強調(diào)，并購是建筑設(shè)計公司的現(xiàn)實選擇，一是憑借自身強大的融資能力以遠低于公司自身估值的價格收購未上市的設(shè)計公司，直接增厚公司業(yè)績；二是收購當?shù)亟ㄖO(shè)計企業(yè)是最有效的打破地域壁壘的手段，將公司自身業(yè)務(wù)由本地向全國擴張，打開更大的市場。從2013年開始，公司在西北地區(qū)開始布局， 2015 年收購的寧夏公路勘察設(shè)計院作為公司在西北地區(qū)的重要區(qū)域性生產(chǎn)和經(jīng)營中心，進一步輻射和帶動了周邊市場。為落實“立足江蘇、走向全國”策略，公司加大江蘇省外分支機構(gòu)建設(shè)力度，今年又與內(nèi)蒙交投成立合資公司進軍內(nèi)蒙交通設(shè)計市場，報告期內(nèi)，公司江蘇省外新接業(yè)務(wù)額占比48.06%，同比增加20.47%，“走出去”戰(zhàn)略已見成效。
財務(wù)預測與估值：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入為27.72、36.89、45.13 億元，歸母凈利潤分別為2.99、4.09、4.75 億元，EPS1.42、1.93、2.25 元，對應(yīng)PE 分別為23X、17X、14X，給予“買入”評級。
風險提示：外延整合不及預期，固定資產(chǎn)投資超預期下滑。
|
|
