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    評(píng)論：
    1、紙制品和離子膜燒堿景氣雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)上行
    公司主要的利潤(rùn)構(gòu)成為母公司、東營(yíng)華泰化工、安徽華泰紙漿以及公司日照、清河、廣東、河北造紙子公司。17年Q1-Q3母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.01億元，同比增長(zhǎng)40.72%，歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)329.37%；東營(yíng)華泰化工、安徽華泰紙漿以及公司日照、清河、廣東、河北造紙子公司等子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.96億元，同比增長(zhǎng)23.83%，歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)83.62%。公司三季度單季合并口徑1.87億凈利潤(rùn)中母公司貢獻(xiàn)1.06億元，子公司貢獻(xiàn)0.81億元
    2、產(chǎn)品價(jià)格提漲時(shí)間靠后，ROE均值回歸開啟最晚
    2016年隨著供給側(cè)改革、環(huán)保政策趨緊行業(yè)景氣度抬升，主流紙業(yè)平均ROE2016年恢復(fù)到8.06%，2017年上半年行業(yè)ROE已經(jīng)突破歷史高點(diǎn)。由于環(huán)保趨緊、自備電廠審批受限和廢紙進(jìn)口限制等政策阻滯了新產(chǎn)能投放，行業(yè)ROE有望維持高位。華泰股份的產(chǎn)品中新聞紙和離子膜燒堿提價(jià)過程均晚于行業(yè)，隨著產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)推升，華泰ROE有望隨行業(yè)回升至歷史較高水平。
    3、看好公司造紙及離子膜燒堿產(chǎn)能的市值重估，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    華泰股份擁有紙產(chǎn)能約270萬(wàn)噸，其中50萬(wàn)噸新聞紙、100萬(wàn)噸瓦楞紙、60萬(wàn)噸文化紙和60萬(wàn)噸銅版紙產(chǎn)；溶解漿產(chǎn)能10萬(wàn)噸以及離子膜燒堿約60萬(wàn)噸產(chǎn)能。公司折舊金額占固定資產(chǎn)原值比例全行業(yè)最高，隨著公司產(chǎn)品景氣度的持續(xù)高企，我們看好公司的業(yè)績(jī)持續(xù)釋放以及對(duì)公司產(chǎn)能的市值重估。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為6.95億元、9.01億元、10.2億元，同比增長(zhǎng)282%、30%、11%，PE分別為11.3、8.7、7.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致需求大幅削減，造紙及離子膜燒堿行業(yè)發(fā)生重大變化