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Q3公司出欄商品豬27.81萬頭，估計(jì)肥豬出欄27.5萬頭，受益于養(yǎng)殖效率持續(xù)提升，完全成本約13元/kg，肥豬頭均盈利155.3元，肥豬貢獻(xiàn)利潤0.43億元。另外還有約0.3萬頭仔豬出欄，頭均盈利約213元，貢獻(xiàn)少量利潤。 
    養(yǎng)殖帶動(dòng)飼料銷售，疫苗穩(wěn)增長。公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模迅速擴(kuò)大拉動(dòng)飼料銷售，豬料目前內(nèi)銷。今年水產(chǎn)價(jià)格景氣，盈利能力突出的水產(chǎn)料勢頭良好。疫苗板塊隨著豬繁殖與呼吸活疫苗、新偽狂犬疫苗等新品研發(fā)陸續(xù)上市，盈利穩(wěn)健增長。估計(jì)Q3飼料和疫苗貢獻(xiàn)約0.4億元利潤。 
    養(yǎng)殖規(guī)模迅速擴(kuò)大，實(shí)際控制人和高管增持彰顯對公司未來發(fā)展信心。9月公司公告計(jì)劃投資24.1億元新建33個(gè)豬場，全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可形成年出欄大約680萬頭商品豬的生產(chǎn)能力，公司預(yù)計(jì)2018-2019年出欄量261、604萬頭。10月公司公告實(shí)際控制人和高管增持公司954萬股，合計(jì)金額0.88億元，增持均價(jià)約9.23元。管理層大手筆增持彰顯對公司未來發(fā)展的信心。 
    投資建議：公司生豬出欄量快速增長，養(yǎng)殖成本不斷優(yōu)化，食品端也在完善終端布局。我們預(yù)測17-19年凈利潤分別為：3.05、3.62、2.5億元，對應(yīng)PE分別為：24、20、30倍，維持"增持"評級(jí)。     
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)波動(dòng)劇烈；出欄增速不及預(yù)期。