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前三季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持穩(wěn)健，下半年行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，公司有望持續(xù)受益行業(yè)回暖。
    盈利能力方面，公司前3 季度實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為18.1%和6.0%，同比分別下降0.5 和提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中單3 季度毛利率和凈利率分別為17.9%和7.8%，同比基本持平。
    期間費(fèi)用方面，公司前3 季度期間費(fèi)用率為11.6%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別下降0.2 和下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)83.5%至7524 萬(wàn)元，主要系融資貸款導(dǎo)致利息增加所致。公司單3 季度期間費(fèi)用率為8.6%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用同比下降8.1%，費(fèi)用控制得力。
    經(jīng)營(yíng)方面，從門店擴(kuò)張情況來(lái)看，公司下半年在北京和上海的門店有所調(diào)整，在華東和西南地區(qū)有所擴(kuò)張。今年以來(lái)公司門店網(wǎng)絡(luò)整體數(shù)量比去年同期略有下降，上半年在三四線城市有所收縮，下半年持續(xù)評(píng)估門店情況，基于門店效益進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，提升公司零售網(wǎng)絡(luò)整體運(yùn)營(yíng)效率。
    三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，出境游行業(yè)回暖龍頭增長(zhǎng)可期，維持買入評(píng)級(jí)
    三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，費(fèi)用控制得力，門店渠道持續(xù)調(diào)整提升整體運(yùn)營(yíng)效率。出境游行業(yè)增速持續(xù)回暖，公司作為出境游龍頭企業(yè)，進(jìn)一步發(fā)展新業(yè)態(tài)，有望鞏固市場(chǎng)地位，受益行業(yè)景氣回升和集中度提升。公司深入布局出境游產(chǎn)業(yè)鏈，依托豐富的旅游上游資源、較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)作能力、銷售渠道以及目的地服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，打造將產(chǎn)品采購(gòu)、研發(fā)、管理、推廣、服務(wù)與零售門店網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)模式。未來(lái)公司繼續(xù)發(fā)力游輪和體育旅游兩大細(xì)分市場(chǎng)，鞏固業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位、提升品牌影響力，持續(xù)享受行業(yè)整體快速增長(zhǎng)紅利。下半年以來(lái)出境游行業(yè)整體回暖持續(xù)，公司作為出境游龍頭企業(yè)有望長(zhǎng)期受益出境游行業(yè)景氣發(fā)展。未考慮增發(fā)影響，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.41 元、0.49 元和0.62 元，17年和18 年對(duì)應(yīng)PE 分別為35 倍和28 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、突發(fā)事件等影響出境游；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。