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    投資收益推動(dòng)上半年凈利大增，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好。2017年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.84%，歸母凈利潤(rùn)同比高速增長(zhǎng)1.36倍，歸母凈利潤(rùn)增速明顯快于營(yíng)收增速的原因是公司出售了嘉興永文明體投資合伙企業(yè)的部分份額，取得了5842萬(wàn)元的投資收益。公司上半年的扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.74%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司上半年實(shí)現(xiàn)旅游批發(fā)收入5.76億元，同比高增73.49%；企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.81億元，同比高增62.52%；旅游零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.64億元，同比增長(zhǎng)16.33%，增速同比放緩。在航空、鐵路配餐方面，二者營(yíng)收分別同比快速增長(zhǎng)22.97%和46.57%。分地區(qū)來(lái)看，公司華南、西南地區(qū)營(yíng)收增速最快，分別是84.48%和79.97%，表明公司市場(chǎng)開拓取得良好效果。
    歐洲游強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，利好公司業(yè)績(jī)提升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)游客赴歐洲旅游人次同比增長(zhǎng)65%，其中跟團(tuán)游增長(zhǎng)81%，自由行游客增長(zhǎng)26%，預(yù)計(jì)我國(guó)赴歐洲旅游人次全年將保持快速增長(zhǎng)水平。由于公司的歐洲游線路產(chǎn)品在旅游服務(wù)業(yè)務(wù)中占有較大的比例，且公司起源于德國(guó)地接社，在歐洲游市場(chǎng)上擁有良好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)的能力，預(yù)計(jì)能分享歐洲游恢復(fù)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。在亞洲旅游目的地方面，上半年赴越南的中國(guó)游客同比增長(zhǎng)56.7%，赴日本的中國(guó)游客同比增長(zhǎng)6.67%，赴新加坡的中國(guó)游客同比增長(zhǎng)6.62%，赴泰國(guó)的中國(guó)游客同比增長(zhǎng)5%，赴韓國(guó)的中國(guó)游客同比大幅下滑40.97%。綜合來(lái)看，今年上半年，我國(guó)公民出境旅游人數(shù)為6230萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)5.1%，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    擬定增募資72億元，打通旅游服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司2017年1月份發(fā)布了定增預(yù)案修訂稿，擬募集資金72億元建設(shè)國(guó)內(nèi)營(yíng)銷總部二期項(xiàng)目、公民海外即時(shí)服務(wù)保障系統(tǒng)項(xiàng)目、凱撒郵輪銷售平臺(tái)項(xiàng)目和凱撒國(guó)際航旅通項(xiàng)目。隨著增發(fā)流程的推進(jìn)，各建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展有望加快，利好公司深化航旅結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式，打通旅游產(chǎn)業(yè)鏈，提高盈利能力和客戶體驗(yàn)，擴(kuò)大傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)和郵輪游業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率，從而增厚公司業(yè)績(jī)。從定增發(fā)行價(jià)格來(lái)看，這次非公開發(fā)行價(jià)格將不低于15.65 元/股，而目前公司股價(jià)仍低于增發(fā)底價(jià)。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.41元和0.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為37倍和31倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。出境游市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，境外目的地暴力襲擊事件的發(fā)生，地緣政治對(duì)旅游市場(chǎng)造成消極影響等。