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上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.17 元，同比增長136%。
    盈利能力方面，上半年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為18.3%和4.6%，同比分別下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)和提升1.9 個(gè)百分點(diǎn)。整體毛利率下滑主要由于會(huì)獎(jiǎng)旅游和航空配餐業(yè)務(wù)毛利率有所下降且毛利率水較低的批發(fā)業(yè)務(wù)占比增大，旅游零售和批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比分別提升0.6 和0.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用方面，上半年期間費(fèi)用率為14.2%，同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    分業(yè)務(wù)：零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，批發(fā)增長靚麗，毛利率同比均有提升
    旅游零售：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.6 億元，同比增長19.0%，收入增速較上年同期64.7%有所回落；實(shí)現(xiàn)毛利率16.3%，同比提升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)官網(wǎng)顯示，截止目前門店數(shù)量達(dá)到238 家，其中北京、上海門店數(shù)量分別達(dá)到99 和17 家，天津、遼寧和吉林等省份門店分布較多。分地區(qū)來看，上半年華南、西南地區(qū)營收增長較快，增速分別達(dá)到84.5%和80%。
    旅游批發(fā)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5.8 億元，同比增長73.5%，增速較上年同期-0.23%大幅提升。實(shí)現(xiàn)毛利率5.8%，同比上升0.27 個(gè)百分點(diǎn)。
    會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營收3.8 億元，同比增長62.5%。毛利率13.2%，同比下降3.2 個(gè)百分點(diǎn)。配餐業(yè)務(wù)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.8 億元，同比上升26.2%，整體毛利率為44%，同比下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中航空配餐和鐵路配餐營收同比分別增長23%和47%，毛利率同比分別下降3.9 和提升4.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    業(yè)績增長穩(wěn)健，深入布局出境游全產(chǎn)業(yè)鏈，維持“買入”評級(jí)
    上半年公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，批發(fā)和會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘?，零售業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。批發(fā)和零售業(yè)務(wù)毛利率同比均有所提升，公司資源端優(yōu)勢逐步凸顯。 公司深入布局出境游產(chǎn)業(yè)鏈，依托豐富的旅游上游資源、較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)作能力、銷售渠道以及目的地服務(wù)運(yùn)營能力，打造將產(chǎn)品采購、研發(fā)、管理、推廣、服務(wù)與自身銷售網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合的綜合式服務(wù)模式。未來公司繼續(xù)發(fā)力游輪和體育旅游兩大細(xì)分市場，鞏固業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位、提升品牌影響力，有望持續(xù)享受行業(yè)整體快速增長紅利?？春霉救a(chǎn)業(yè)鏈布局出境游，未考慮增發(fā)影響，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.41 元、0.50 元和0.63 元，17年和18 年對應(yīng)PE 分別為32 倍和26 倍，維持“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、突發(fā)事件等因素影響出境游行業(yè)增長。