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公司營(yíng)業(yè)收入17 年前三季度同比增長(zhǎng)15.49%，其中第三季度同比增長(zhǎng)56.5%，相對(duì)于上半年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)方面，前三季度同比增長(zhǎng)7.33%，第三季度同比增長(zhǎng)5.9%。公司拓展民品市場(chǎng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加1722 萬元，同比增長(zhǎng)72%；計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加3015 萬元，同比增長(zhǎng)220%；民品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增加導(dǎo)致所得稅增長(zhǎng)3854 萬元，同比增加899%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少3755 萬元?？紤]到軍品具有四季度集中交付的季節(jié)性特征，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    軍品業(yè)務(wù)受益于陸軍裝備升級(jí)換代和軍貿(mào)市場(chǎng)開拓。公司軍品業(yè)務(wù)主要為輪履兩大系列裝甲車、火炮等產(chǎn)品，有望充分受益于陸軍裝備的補(bǔ)課式換裝以及陸軍部隊(duì)轉(zhuǎn)型帶來的新型裝備需求的增長(zhǎng)。同時(shí)，軍貿(mào)產(chǎn)品具有價(jià)格合適、效費(fèi)比高等特點(diǎn)，面向發(fā)展中國(guó)家具有廣闊的市場(chǎng)空間。
    民品業(yè)務(wù)有望迎來反彈。公司在穩(wěn)固國(guó)鐵車市場(chǎng)份額基礎(chǔ)上，強(qiáng)化自備車市場(chǎng)開發(fā)，率先啟動(dòng)了神華鋁合金C80 敞車的生產(chǎn)，合同金額7.2 億元，為全年民品業(yè)績(jī)反彈提供保障。公司依托兵器工業(yè)集團(tuán)積極拓展海外業(yè)務(wù)，擬投資設(shè)立子公司拓展高機(jī)動(dòng)戰(zhàn)術(shù)車輛產(chǎn)品，有望帶來新增量。
    受益于兵器工業(yè)集團(tuán)的國(guó)企改革和科研院所改制。兵器工業(yè)集團(tuán)17 年初印發(fā)了混改指導(dǎo)意見，公司作為兵器工業(yè)集團(tuán)車輛板塊上市公司，未來有望進(jìn)一步受益于集團(tuán)的國(guó)企改革和軍工科研院所改制。
    投資建議和盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.35/0.42/0.50 元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 為36/30/25 倍。看好公司軍品發(fā)展前景和民品業(yè)績(jī)彈性，以及兵器工業(yè)集團(tuán)國(guó)企改革和研究所改制的積極影響，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單具有不確定性；軍工改革和科研院所改制低于預(yù)期。