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維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2018年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為11.7億元、14.3億元，YOY增長(zhǎng)157%和22%，對(duì)應(yīng)EPS為1.23元、1.5元；對(duì)應(yīng)2017-18年P(guān)E分別為32倍和27倍，估值相對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俣云?，維持“買入”的投資建議。
    新業(yè)務(wù)影響3Q17業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)：得益于KSS并表，2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.1億元,YOY增長(zhǎng)65.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.9億元,YOY增長(zhǎng)119.8%,扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27%。EPS0.93元。分季度來(lái)看，第3季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.2億元,YOY增長(zhǎng)9.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元，YOY增長(zhǎng)71.1%，其中，處置智能制造資產(chǎn)錄得1.5億元左右的投資受益，扣除該因素，3Q17凈利潤(rùn)同比下降約3成。3Q17公司業(yè)績(jī)承壓的原因在于：新能源汽車（BMS）、車載互聯(lián)和主動(dòng)安全（ADAS）業(yè)務(wù)處于投入期，且客戶福特銷量下滑影響,影響公司單季度公司毛利率較上年同期下降了5.5個(gè)百分點(diǎn)，且費(fèi)用率亦較上年同期消費(fèi)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為盡管3Q17公司業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意,但是長(zhǎng)期前景依然樂觀,隨著福特新車型的推出,公司相關(guān)收入增速有望回升, 未來(lái)通過總線層級(jí)的產(chǎn)品融合，公司有望從汽車零件供應(yīng)商向技術(shù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn).并且就財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，公司在完成非公開發(fā)行后逐步償還了銀行并購(gòu)貸款，3Q末公司短期借款及長(zhǎng)期借款分別較年初下降36%和23%，總負(fù)債下降20%，財(cái)務(wù)費(fèi)用將持續(xù)降低，有利于業(yè)績(jī)的釋放。
    安全市場(chǎng)空間有望持續(xù)擴(kuò)大：KSS擬以不超過15.88億美元的價(jià)格收購(gòu)高田除氣囊氣體發(fā)生發(fā)生器外的資產(chǎn)。高田作為汽車安全市場(chǎng)的龍頭，市場(chǎng)份額約20%，2017財(cái)年（2016年4月至2017年3月）收入6625億日元（約59億美金，安全氣囊收入占比38%），同比下降7.7%，同時(shí)受到召回事件影響，債務(wù)迅速攀升，財(cái)務(wù)狀況惡化，因此迫切出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從高田的客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，43%為日系廠商（KSS缺乏）、40%為歐美客戶，對(duì)于KSS的客戶結(jié)構(gòu)將形成一定的補(bǔ)充。若能順利完成收購(gòu)及整合，將縮短公司切入日系廠商所需的時(shí)間，潛在收益頗為可觀。KSS2016年新簽訂單50億美金，1H17訂單量13億美金，將對(duì)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成積極的幫助。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2018年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為11.66億元、14.27億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.23元、1.5元；對(duì)應(yīng)2017-18年P(guān)E分別為32倍和27倍，估值相對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俣云?，維持“買入”的投資建議。