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    新業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，HMI 受福特銷(xiāo)量下滑拖累。公司上半年?duì)I收130.9 億元，同比增120.0%，不考慮KSS 及TS，上半年內(nèi)生性營(yíng)收同比持平。HMI 業(yè)務(wù)營(yíng)收24.1 億元，同比降7.3%，考慮到匯兌變化，HMI 營(yíng)收下降約11%，主要因福特在華銷(xiāo)量不佳。內(nèi)飾11.9 億元，同比增4.9%，基本平穩(wěn)。此外，汽車(chē)安全67.4 億元，車(chē)載互聯(lián)18.1 億元，工業(yè)自動(dòng)化4.5億元。公司預(yù)計(jì)2017 年全年KSS 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.3 億美元，TS 2017 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5 億歐元，新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況基本符合此前預(yù)期。
    汽車(chē)安全持續(xù)獲得新訂單，期待高田并購(gòu)案落地。汽車(chē)安全2017H 營(yíng)收67.4 億元，與去年基本持平。2017H 新增訂單近13 億美元，主動(dòng)安全近1.3 億美元。2017 年6 月公司與高田簽署諒解備忘錄，擬購(gòu)買(mǎi)高田除氣體發(fā)生器以外的主要資產(chǎn),如果能夠順利實(shí)施，則均勝汽車(chē)安全業(yè)務(wù)將占據(jù)全球25%以上市場(chǎng)份額，躍居第二大汽車(chē)安全供應(yīng)商。高田2016 財(cái)年?duì)I收409 億RMB，并購(gòu)高田也將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大彈性。
    車(chē)載互聯(lián)積極開(kāi)拓新客戶(hù)，大眾國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。車(chē)載互聯(lián)業(yè)務(wù)2017H 營(yíng)收18.1 億元，同比基本持平。上半年新增訂單2.2 億歐元，大眾集團(tuán)MIB3 項(xiàng)目的國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)也在積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)整車(chē)廠商及自主品牌的合作正在積極推進(jìn)中。
    上半年經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，公司仍處整合期。2016-2017 年公司處于持續(xù)的整合期，期待協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。此外高田并購(gòu)如能順利進(jìn)行，將顯著提升公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力，打造全球領(lǐng)先的智能汽車(chē)供應(yīng)商。暫不考慮高田的影響，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.48/1.48/1.78 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不及預(yù)期