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    未來(lái)看點(diǎn)一：“兩材”合并后國(guó)際工程板塊協(xié)同性有望逐步體現(xiàn)
    中國(guó)建材集團(tuán)和中材集團(tuán)“兩材”合并后，根據(jù)公司公告，新的中國(guó)建材集團(tuán)將實(shí)行“國(guó)際工程業(yè)務(wù)整合、組織機(jī)構(gòu)整合、水泥業(yè)務(wù)整合、產(chǎn)融整合、產(chǎn)研整合、品牌文化整合”六大整合工作。在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，公司作為集團(tuán)旗下工程板塊上市公司，預(yù)計(jì)將成為集團(tuán)合并后國(guó)際工程服務(wù)領(lǐng)域的整合平臺(tái)企業(yè)。17 年前三季度中材國(guó)際的營(yíng)收/凈利/毛利率/凈利率分別為132.87 億/7.18 億/17.29%/5.40%，預(yù)計(jì)“兩材”合并之后由于規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理效率的提升，協(xié)同效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)。
    未來(lái)看點(diǎn)二：業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，環(huán)保板塊增速較好
    公司于15 年年報(bào)中提出發(fā)展“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+環(huán)保+投資”三大戰(zhàn)略，同時(shí)規(guī)劃到2020 年，三大業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比均接近1/3，預(yù)計(jì)未來(lái)工程業(yè)務(wù)多元化和環(huán)保板塊有望逐步拓展。一方面，公司積極探索投融資帶動(dòng)工程總承包的模式，工程建設(shè)不僅局限水泥工程承包，同時(shí)也向多元化工程類業(yè)務(wù)拓展；另一方面，公司環(huán)保業(yè)務(wù)訂單高速增長(zhǎng)，環(huán)保平臺(tái)安徽節(jié)源承諾15-17 年度三年業(yè)績(jī)累計(jì)不低于3 億元，2015 年安徽節(jié)源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3911 萬(wàn)元， 2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7440 萬(wàn)元，2017 年上半年完成2787 萬(wàn)元。此外，安徽節(jié)源近期中標(biāo)一批PPP和環(huán)保相關(guān)項(xiàng)目，為公司明后年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了支撐。
    未來(lái)看點(diǎn)三：資產(chǎn)減值損失逐年減少，匯兌損失有望得到緩解
    公司子公司東方貿(mào)易共涉及14 項(xiàng)訴訟糾紛共計(jì)金額12.93 億元，目前未計(jì)提準(zhǔn)備僅0.09 億元；資產(chǎn)減值損失金額從2013 年的4.61 億元降至2017年前3 季度的0.26 億元；同時(shí)，公司于10 月25 日公告轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值損失1676 萬(wàn)元，有望增厚公司盈利。與此同時(shí)由于公司海外業(yè)務(wù)占比較高，17年上半年匯兌損失接近1.5 億元，占公司凈利潤(rùn)比重較高，根據(jù)公司中報(bào)，公司目前積極采取有效措施，應(yīng)對(duì)匯兌損失發(fā)生，預(yù)計(jì)未來(lái)公司匯兌損失有望得到緩解。
    未來(lái)看點(diǎn)四：股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益
    公司推出股票期權(quán)激勵(lì)草案，實(shí)施后有望綁定核心員工利益。公司未來(lái)五年均在解鎖期，相信動(dòng)力十足。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)模1755 萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)格9.27 元，行權(quán)要求2018-2020 三年相對(duì)2016 年凈利復(fù)合增速均不低于18%，同時(shí)ROE 不低于8.9%/9.6%/10.3%，有望助力公司未來(lái)業(yè)績(jī)釋放。
    公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，多因素共振助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，未來(lái)公司盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自幾個(gè)方面：1）“兩材”重組后協(xié)同效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)；2）業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，環(huán)保板塊貢獻(xiàn)增加；3）資產(chǎn)減值損失減少和匯兌損失有效控制；4）股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益。此外，“兩材”H 股合并及公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將于12 月6 日提交股東大會(huì)最終審議，我們繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.52、0.75、0.87 元，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 13 倍，估值水平較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況不佳、政治環(huán)境不穩(wěn)定；新業(yè)務(wù)開(kāi)展不達(dá)預(yù)期；國(guó)內(nèi)外水泥投資加速下行；資產(chǎn)減值損失及匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。