>> 國(guó)海證券-艾德生物（300685）調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：布局腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療，看好發(fā)展前景-171129
| 上傳日期： |
2017/11/29 |
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增持 |
作者： |
胡博新 |
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基于上述技術(shù)，目前公司已研發(fā)出20 余種腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷試劑，是國(guó)內(nèi)外同行業(yè)中品種最豐富、齊全的企業(yè)之一，針對(duì)目前腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療最重要的EGFR、KRAS、NRAS、BRAF、ALK、ROS1、PIK3CA 等基因位點(diǎn)陸續(xù)研發(fā)了14 種獨(dú)立或聯(lián)合檢驗(yàn)測(cè)試試劑，是國(guó)內(nèi)首批獲CFDA 以及CE 認(rèn)證的產(chǎn)品。此外，公司在研產(chǎn)品進(jìn)展順利，在申的三類醫(yī)療器械8 項(xiàng)、二類醫(yī)療器械1項(xiàng)，其中兩項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入CFDA 創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序。公司憑借較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，有望成為國(guó)內(nèi)腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷行業(yè)的龍頭企業(yè)。
平臺(tái)優(yōu)勢(shì)各異，互為補(bǔ)充。公司分子診斷產(chǎn)品主要基于完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ADx-ARMS?、Super-ARMS?技術(shù)平臺(tái)，優(yōu)勢(shì)在于靈敏度高、特異性好、操作簡(jiǎn)便、出報(bào)告時(shí)間短，適合臨床應(yīng)用；NGS 技術(shù)平臺(tái)的高通量特性適用于一次性對(duì)多個(gè)基因（10 個(gè)以上）的檢測(cè)，公司目前正在研發(fā)NGS 平臺(tái)配套的腫瘤基因檢測(cè)試劑；FISH 技術(shù)平臺(tái)主要用于檢測(cè)基因擴(kuò)增，公司已開發(fā)出乳腺癌、胃癌等實(shí)體腫瘤的FISH 檢測(cè)產(chǎn)品。三大技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可提供腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷系統(tǒng)解決方案。
直銷為主經(jīng)銷為輔，直銷仍有較大發(fā)展空間，且符合國(guó)家減少流通環(huán)節(jié)的政策方向。腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷產(chǎn)品市場(chǎng)推廣的專業(yè)程度要求較高，公司采取“以直銷為主，經(jīng)銷為輔”的銷售方式，以保證學(xué)術(shù)推廣效果。截止2016 年底，公司共有銷售人員170 余人，直銷客戶200 余家，直銷收入占檢測(cè)試劑收入的83%。直銷客戶多為國(guó)內(nèi)大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)，由于腫瘤患者多集中在大醫(yī)院，我們預(yù)計(jì)短期公司仍會(huì)加大力度拓展大型醫(yī)院市場(chǎng)，據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委統(tǒng)計(jì)，2016年底國(guó)內(nèi)三甲醫(yī)院數(shù)量1308 家，公司在醫(yī)院覆蓋方面仍有較大的增長(zhǎng)空間。此外，直銷對(duì)銷售渠道的把控更具優(yōu)勢(shì)，是天然的“一票制”或“兩票制”企業(yè)，符合國(guó)家減少醫(yī)用耗材流通環(huán)節(jié)的政策方向，或受流通環(huán)節(jié)改革的影響較小。
布局腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷， 看好未來(lái)發(fā)展前景。MarketsandMarkets 統(tǒng)計(jì)，2016 年腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷全球市場(chǎng)規(guī)模19 億美元，預(yù)計(jì)2022 年將達(dá)65.1 億美元，年復(fù)合增速約23%，遠(yuǎn)高于同期全球IVD 市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速5.5%。據(jù)《Cancerstatistics in China,2015》公布的數(shù)據(jù)顯示，2015 年我國(guó)新增癌癥患者約429 萬(wàn)人，我們估計(jì)國(guó)內(nèi)每年新增腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷檢測(cè)終端市場(chǎng)空間超過(guò)百億元。公司目前業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要來(lái)自以下三個(gè)方面：①新靶向藥物陸續(xù)獲批，或可帶動(dòng)新的基因檢測(cè)需求；②現(xiàn)有靶向藥物相關(guān)基因檢測(cè)的滲透率提高，例如我國(guó)EGFR 基因檢測(cè)滲透率為30-40%，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家已達(dá)到80%，約有一倍以上增長(zhǎng)空間；③腫瘤治療模式從惡性病向慢性病轉(zhuǎn)變，由用藥前的單次檢測(cè)會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹委熯^(guò)程中的持續(xù)檢測(cè)，從組織檢測(cè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻M織檢測(cè)和液體活檢，從而推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。受益于行業(yè)的快速發(fā)展以及公司的研發(fā)和銷售優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)3 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速有望保持30%的快速增長(zhǎng)。
首次覆蓋，推薦增持。看好公司腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷平臺(tái)，公司在售產(chǎn)品豐富，注冊(cè)產(chǎn)品進(jìn)展順利，憑借公司扎實(shí)的研發(fā)基礎(chǔ)和直銷優(yōu)勢(shì)，公司有望受益于行業(yè)的快速發(fā)展，較快拓展市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.12、1.47 和1.92 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為80、61 和47 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣進(jìn)展低于預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)、注冊(cè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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