>> 方正證券-英維克（002837）機房溫控業(yè)績增長，外延并購拓寬領域-171201
| 上傳日期： |
2017/12/4 |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
呂娟，王永輝 |
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產(chǎn)品廣泛應用于通信、互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、軌道交通、金融、醫(yī)療、新能源等多種領域，客戶多為中國聯(lián)通、華為、中興通訊、比亞迪等行業(yè)巨頭。
2） 受益數(shù)據(jù)中心建設需求增加，機房溫控設備業(yè)務大幅增長。①公司產(chǎn)品先后入選騰訊、阿里巴巴微模塊數(shù)據(jù)中心溫控品牌名單，已經(jīng)供貨阿里巴巴、奇虎 360、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的機房項目。②機房溫控業(yè)務 2017H1 實現(xiàn)收入 1.67 億元，同比大幅增長 62%，收入占比 55%。
3） 4G 基站新建高點已過，戶外機柜溫控業(yè)務靜待 5G 基站發(fā)力。①機柜溫控業(yè)務 2017H1 營收 1.16 億元，同比+35%，占38%。②隨著 4G 通信基站布點不斷完善，國內(nèi)移動電話基站凈增數(shù)已于2015年達到高點（114.8萬個），2016年新增92.6萬個，同比下滑 19%，但新建基站中機柜溫控設備滲透率提升，一定程度上對沖新增基站數(shù)量下降的影響。③11 月 21日，《國家發(fā)改委辦公廳關(guān)于組織實施 2018 年新一代信息基礎設施建設工程的通知》發(fā)布，提出在不少于 5 個城市開展5G 網(wǎng)絡建設及應用示范工程，每個城市 5G 基站數(shù)量不少于50 個，5G 網(wǎng)絡將逐步進入示范試驗階段， 5G 基站建設爆發(fā)期日益臨近，公司戶外機柜溫控業(yè)務有望持續(xù)受益。④公司積極拓展智能電網(wǎng)站點、分布式儲能電站、智慧城市采集監(jiān)控站點、充電樁散熱等業(yè)務領域，探尋新的業(yè)績增長點。
4） 上半年新能源車用空調(diào)業(yè)務低預期。公司新能源車用空調(diào)主要業(yè)務區(qū)域深圳市的公交電動化進程接近完成，另外，受政策因素影響，上半年新能源客車產(chǎn)銷量大幅低預期，致使公司新能源車用空調(diào)業(yè)務低預期。預計公司將通過多地域積極拓展業(yè)務等方式擴大業(yè)績。
5） 收購上?？铺M入城市軌道交通車用空調(diào)領域。公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買上?？铺?nbsp;95.0987%股份，交易對價3.1453 億元。2017-19 業(yè)績承諾分別為 1264 萬元、2142 萬元、2668 萬元。上海科泰主營軌道交通車用空調(diào)、架修及維護服務、客車空調(diào)，在手訂單 2.45 億元，未來幾年地鐵規(guī)劃需求旺盛，公司有望長期受益。
6） 投資建議：預計 2017-2019 年歸母凈利潤分別為 89.88、116.22、142.12 百萬元，EPS 分別 0.44、0.57、0.70 元，對應 PE 分別 58.71、45.41、37.13 倍。考慮收購上?？铺?，備考凈利潤分別 102.52、137.64、168.80 百萬元，備考 EPS分別 0.48、0.64、0.78 元，備考 PE 分別為 51.48、38.34、31.26 倍。維持推薦評級。
風險提示：新能源車用空調(diào)業(yè)務低預期，5G 推廣進程低預期，收購過程帶來的風險，新業(yè)務拓展低預期
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