>> 東興證券-英搏爾（300681）電控龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品客戶拓展不斷-171208
| 上傳日期： |
2017/12/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊若木 |
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公司在2016 年已經(jīng)實現(xiàn)中低速電動車電控36.54 萬臺銷量，市占率達到60.9%，行業(yè)絕對龍頭，2017 年市占率維持。同時公司車載充電器、DC-DC 轉(zhuǎn)換器、電子油門踏板極大的豐富了產(chǎn)品體系，后續(xù)擴產(chǎn)將提升市占率。公司進一步深入布局了電機、系統(tǒng)集成化產(chǎn)品，抓住了新能源車動力總成發(fā)展趨勢。
技術底蘊深厚，行業(yè)標桿地位顯著。公司建立了以自身專利“交流電機控制器總成”為核心的產(chǎn)品工藝，降低成本提升品質(zhì)，同時針對大功率電控需求設計了基于PCB 焊接的一體化層疊功率母排，與大電流薄膜電容模塊結(jié)合實現(xiàn)突破，為IGBT 單管的多管并聯(lián)及均流提供保障。公司在模塊化生產(chǎn)、電控擴容、降低成本、提升性能上實現(xiàn)了重要突破。
客戶優(yōu)質(zhì)豐富，新舊加強后勁十足。公司客戶集中于新能源乘用車和中低速車行業(yè)。老客戶包括吉利康迪、眾泰的合作基礎上，新客戶包括陜西通家、青年汽車、北汽新能源、江淮、海馬，并已經(jīng)開始批量供貨，同時參與到奇瑞、通用五菱、長城汽車、中興汽車、東風汽車等項目的開發(fā)中，為后續(xù)業(yè)務拓展業(yè)績提升打下堅實基礎。
公司盈利預測及投資評級。公司作為國內(nèi)中低速和A00 級電動車電控領域龍頭，業(yè)務不斷升級，公司內(nèi)在價值正在發(fā)生顯著變化。產(chǎn)品從電控類逐步延伸至電機、系統(tǒng)集成，應用車型從低速車、A00 車逐步拓展到更高級乘用車。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.12/1.51/2.04 元，對應PE 分別為45/34/25 倍，給予公司“推薦”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，低速車銷量不及預期，產(chǎn)品價格下跌超預期。
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