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產品應用領域涵蓋核電能源、特種陶瓷、人造寶石、陶瓷色釉料、高級耐火材料等諸多新材料、新工業(yè)行業(yè)。長期以來公司由于沒有資源難以抵御產品價格的波動，導致公司營收、利潤波動較大，但是隨著自有礦山即將投產，公司盈利穩(wěn)定性及盈利能力將得到大幅提升。
    2018 年初Image 鋯礦投產后將大幅提升原料自給率，提升公司盈利能力。公司間接持有32.7%股權的Image 礦山2018 年初投產，達產后年產4 萬噸鋯英砂。目前公司每年鋯英砂需求在2 萬噸左右，全部進口。隨著明年Image 礦山投產，公司鋯英砂在實現(xiàn)全部自給的基礎上將部分外銷，保障原料供應的同時也將充分受益鋯產品價格的上漲。
    鋯英砂龍頭聯(lián)合減產提價，鋯英砂價格有望持續(xù)提升。鋯英砂減量主要來自Iluka 與RioTinto，2017 年合計減產16.9 萬噸，初定減產時間持續(xù)到2018 年年中。鋯英砂行業(yè)集中度極高，全球前三大供應商市占率58%，隨著龍頭聯(lián)合限產，未來鋯英砂價格將持續(xù)提升。
    國內環(huán)保限產影響全國約一半的氧氯化鋯產能，氧氯化鋯價格扔將持續(xù)提升。公司擁有氧氯化鋯產能3.5 萬噸，隨著山東等地氧氯化鋯產能由于環(huán)保不達標被限制生產，國內氧氯化鋯供應出現(xiàn)短缺，價格快速上漲，最新成交價格15000 元/噸，較年初9900 元/噸上漲52%，隨著2+26 城市取暖季限產即將來臨，預計氧氯化鋯環(huán)保限產仍將持續(xù)，氧氯化鋯價格仍將上漲。
    充分受益鋯英砂漲價和鋯產品產量增加的龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予增持評級。公司未來利潤增長點主要來自Image 礦山投產、氯氧化鋯外售量增加、核級鋯以及下游手機陶瓷蓋板的逐步放量，基于未來三年2017-2019 年鋯英砂均價1100 美元/噸、1500 美元/噸、1500美元/噸的假設下，公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.49 億、2.21 億、3.18億，對應EPS 分別為0.08、0.36、0.51，對應PE 分別為122 倍、27 倍、19 倍，首次覆蓋給予增持評級。另外，我們通過公司權益儲量折現(xiàn)測算公司價值約55.94 億，與現(xiàn)價60 億市值接近，股價安全邊際較高，值得關注！
    風險提示： Iluka 提前復產；陶瓷需求增速低于預期。